文(wen)章來源：《國(guo)資報告》雜志(zhi) 發布時間：2019-03-21
黨的(de)十九大報告提出，要深化(hua)金(jin)融(rong)體制改革，增強金(jin)融(rong)服務(wu)實體經濟能力。在國內資(zi)本(ben)市(shi)場上(shang)，金(jin)融(rong)類企業(ye)(ye)估值居全行業(ye)(ye)最低，上(shang)海證(zheng)券交易所披露的(de)數據顯示，截至(zhi)2017年11月12日，金(jin)融(rong)業(ye)(ye)在上(shang)證(zheng)A股(gu)的(de)靜態市(shi)盈率(lv)是(shi)(shi)10，建筑業(ye)(ye)是(shi)(shi)14.87，制造業(ye)(ye)是(shi)(shi)36.94。金(jin)融(rong)資(zi)本(ben)和產(chan)(chan)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)的(de)結(jie)合,是(shi)(shi)金(jin)融(rong)業(ye)(ye)和實業(ye)(ye)的(de)雙贏，產(chan)(chan)融(rong)一體化(hua)是(shi)(shi)必然大趨(qu)勢。
本文以產(chan)融(rong)(rong)結合(he)(he)“由(you)產(chan)到融(rong)(rong)”和“由(you)融(rong)(rong)到產(chan)”兩種路(lu)(lu)徑(jing)為視角(jiao)，通(tong)過(guo)比較分(fen)析這兩種路(lu)(lu)徑(jing)國外企業和中(zhong)央企業的實踐(jian)探(tan)索，總(zong)結指出堅持“產(chan)業為本、金融(rong)(rong)為用、產(chan)融(rong)(rong)有效(xiao)互(hu)動(dong)”是(shi)中(zhong)央企業產(chan)融(rong)(rong)結合(he)(he)的出路(lu)(lu)所在(zai)。
產融結合的內涵
產融結合一(yi)詞是(shi)舶來(lai)品，起源于英美等(deng)發(fa)達國家(jia)，指(zhi)的是(shi)實(shi)業和金(jin)融業為了共同的發(fa)展目標和整體效益(yi)，通過參(can)股(gu)(gu)、持股(gu)(gu)、控(kong)股(gu)(gu)和人(ren)事參(can)與等(deng)方式，進行的內在(zai)結合或融合。
產(chan)融(rong)(rong)結合，即產(chan)業資(zi)(zi)(zi)本和金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)本的結合，從兩(liang)種資(zi)(zi)(zi)本的載體來(lai)看，產(chan)業資(zi)(zi)(zi)本一般是(shi)(shi)指工商企業等(deng)非金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)占有和控制的貨(huo)幣(bi)資(zi)(zi)(zi)本及(ji)實體資(zi)(zi)(zi)本；金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)本一般是(shi)(shi)指銀行、保險(xian)、證(zheng)券、信托(tuo)、基金(jin)(jin)等(deng)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)占有和控制的貨(huo)幣(bi)及(ji)虛擬(ni)資(zi)(zi)(zi)本。
從(cong)世(shi)界范圍來看，產(chan)融(rong)結(jie)合路徑可以分為“由(you)產(chan)到融(rong)”和“由(you)融(rong)到產(chan)”兩種。“由(you)產(chan)到融(rong)”模式，是產(chan)業資(zi)本旗下，把部(bu)分資(zi)本由(you)產(chan)業轉到金融(rong)機(ji)構，形成(cheng)強大(da)的(de)金融(rong)核心(xin)。“由(you)融(rong)到產(chan)”模式，是金融(rong)資(zi)本有(you)意識地控制產(chan)業資(zi)本去獲取回報，而不是純粹的(de)入股。
國外(wai)產融(rong)結合的(de)發展(zhan)歷史(shi)比較(jiao)長，涉及的(de)行業比較(jiao)多(duo)，涉及的(de)企業知名度也比較(jiao)高，它們的(de)探索為后人提供了寶貴(gui)的(de)經驗和教訓。
“由產到(dao)融(rong)(rong)”模式的(de)實(shi)踐探索。國外“由產到(dao)融(rong)(rong)”的(de)路徑是各(ge)企(qi)業(ye)(ye)集團(tuan)從實(shi)業(ye)(ye)起家(jia)，在發(fa)展成(cheng)為(wei)行業(ye)(ye)標(biao)桿之后(hou)，利用其雄厚的(de)產業(ye)(ye)資本向金融(rong)(rong)業(ye)(ye)延伸，通過與(yu)銀(yin)行合作、成(cheng)立金融(rong)(rong)公司(si)等(deng)方式，提高其產業(ye)(ye)資本的(de)質量和效率，并獲(huo)取巨額金融(rong)(rong)收益回饋實(shi)業(ye)(ye)。但(dan)是，也出(chu)現了“重融(rong)(rong)輕(qing)產”造成(cheng)不(bu)得不(bu)剝離金融(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)等(deng)問(wen)題。
UPS作(zuo)為全(quan)(quan)球最大的(de)(de)(de)物(wu)流快遞企(qi)業(ye)(ye)(ye)，并購美國(guo)第(di)一(yi)國(guo)際(ji)銀行(xing)并改造(zao)成(cheng)UPS金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)部(bu)門，提供以存貨和(he)國(guo)際(ji)應收賬款(kuan)為抵押的(de)(de)(de)貿易融(rong)(rong)資(zi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，包括DHL在內的(de)(de)(de)其(qi)他物(wu)流企(qi)業(ye)(ye)(ye)紛紛效仿，物(wu)流金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服務(wu)已(yi)經成(cheng)為這些企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)第(di)一(yi)利(li)潤來源(yuan)。全(quan)(quan)球最大的(de)(de)(de)個人計(ji)算機零(ling)件(jian)和(he)CPU制造(zao)商英特(te)(te)(te)(te)爾“由產到融(rong)(rong)”的(de)(de)(de)具體路徑是，以英特(te)(te)(te)(te)爾投資(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)為平臺(tai)，在全(quan)(quan)球各(ge)行(xing)各(ge)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)投資(zi)超過一(yi)百億美元。沃爾瑪由零(ling)售(shou)產業(ye)(ye)(ye)向金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)延伸，主要通過與其(qi)他銀行(xing)合作(zuo)拓展金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，發行(xing)具有積分折扣(kou)功能的(de)(de)(de)信(xin)用卡等。GE作(zuo)為全(quan)(quan)球著(zhu)名的(de)(de)(de)制造(zao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，設(she)立(li)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)本公(gong)(gong)司(si)(si)(si)GECC，發展金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，但(dan)是，2015年GE宣(xuan)布(bu)拆(chai)分GECC，剝(bo)離旗下(xia)90%的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)產。福特(te)(te)(te)(te)作(zuo)為汽(qi)車行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)鼻祖，成(cheng)立(li)汽(qi)車租(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)(si)和(he)汽(qi)車信(xin)貸(dai)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，這使得福特(te)(te)(te)(te)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)成(cheng)為全(quan)(quan)球最大的(de)(de)(de)汽(qi)車金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，收益占福特(te)(te)(te)(te)總收入的(de)(de)(de)40%以上(shang)，但(dan)是，此(ci)前福特(te)(te)(te)(te)也已(yi)將其(qi)汽(qi)車金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)GMAC的(de)(de)(de)51%股權(quan)出售(shou)給了一(yi)家私人股權(quan)基金(jin)(jin)(jin)。
“由融到產”模式的(de)(de)實踐探索。國外“由融到產”的(de)(de)路徑是以(yi)大財(cai)團和商業(ye)銀行(xing)為(wei)主(zhu)要代(dai)表(biao)，資本(ben)實力強(qiang)，服務(wu)水平(ping)高，滲透到實業(ye)領域之后支撐、引領了行(xing)業(ye)發展，充分顯示了金融對實業(ye)的(de)(de)強(qiang)大助力。但是，在這(zhe)一模式下，一旦金融資本(ben)脫離行(xing)業(ye)發展的(de)(de)實際，只能(neng)走向(xiang)倒(dao)閉。
J.P.摩根是“由融(rong)(rong)(rong)(rong)到產(chan)”模式的(de)(de)(de)(de)(de)起源(yuan)，利用(yong)其龐大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)(rong)(rong)(rong)資本(ben)收購美國中央(yang)鐵路(lu)75%的(de)(de)(de)(de)(de)股權，通過(guo)合(he)并重組成立聯合(he)鋼鐵公司，收購卡耐基(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)美國鋼鐵公司，從(cong)而(er)壟斷(duan)鋼鐵行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。后(hou)期隨著(zhu)反壟斷(duan)法的(de)(de)(de)(de)(de)頒布特別是鋼鐵行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)和(he)金融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)發展，J.P.摩根的(de)(de)(de)(de)(de)“野蠻(man)擴張”時(shi)代一去不復返。花旗集團作(zuo)為(wei)美國大(da)型金融(rong)(rong)(rong)(rong)機構，提供從(cong)消費銀(yin)(yin)(yin)行(xing)服務及信貸(dai)、企業(ye)(ye)(ye)(ye)、投(tou)(tou)(tou)資銀(yin)(yin)(yin)行(xing)服務、以及經紀(ji)、保險(xian)和(he)資產(chan)管理(li)等(deng)(deng)廣泛的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)(rong)(rong)(rong)產(chan)品服務。第一勸(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)由第一銀(yin)(yin)(yin)行(xing)和(he)日(ri)本(ben)勸(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)合(he)并而(er)成，投(tou)(tou)(tou)資涉(she)及商業(ye)(ye)(ye)(ye)、化學、鋼鐵、電機等(deng)(deng)22個行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。三(san)井住友銀(yin)(yin)(yin)行(xing)系(xi)日(ri)本(ben)三(san)井財團和(he)住友財團的(de)(de)(de)(de)(de)核(he)心企業(ye)(ye)(ye)(ye)，投(tou)(tou)(tou)資涉(she)及礦產(chan)、房地(di)產(chan)等(deng)(deng)領域(yu)。巴(ba)林銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)務專長是企業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)資和(he)投(tou)(tou)(tou)資管理(li)，投(tou)(tou)(tou)資一度涉(she)及礦產(chan)、航(hang)運、養殖、房地(di)產(chan)等(deng)(deng)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，最后(hou)尼克里(li)森對(dui)日(ri)本(ben)股市(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)誤判成為(wei)其倒閉的(de)(de)(de)(de)(de)導(dao)火(huo)索。
兩種模(mo)(mo)式(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)比(bi)較分(fen)析。國外(wai)“由(you)產(chan)(chan)(chan)到融(rong)(rong)”模(mo)(mo)式(shi)(shi)(shi)通過(guo)共用渠道和(he)(he)客戶網絡等，依托產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)經(jing)營(ying)的(de)(de)(de)規模(mo)(mo)化和(he)(he)穩(wen)定性，以更低的(de)(de)(de)成本(ben)由(you)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)向金(jin)融(rong)(rong)延伸，創造了新的(de)(de)(de)盈利模(mo)(mo)式(shi)(shi)(shi)，在鞏固產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)優(you)勢的(de)(de)(de)同時(shi)拓展(zhan)金(jin)融(rong)(rong)收益。但是必(bi)須警惕“由(you)產(chan)(chan)(chan)到融(rong)(rong)”過(guo)程(cheng)中只(zhi)看重(zhong)金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)短期暴(bao)利的(de)(de)(de)“重(zhong)融(rong)(rong)輕(qing)產(chan)(chan)(chan)”，GE大范圍剝離金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)務的(de)(de)(de)舉動，正是對其發展(zhan)過(guo)程(cheng)中逐漸走偏的(de)(de)(de)“重(zhong)融(rong)(rong)輕(qing)產(chan)(chan)(chan)”之(zhi)路的(de)(de)(de)調(diao)整，是回(hui)歸企業(ye)(ye)主業(ye)(ye)的(de)(de)(de)審時(shi)度勢之(zhi)舉。
國外“由融(rong)(rong)到(dao)產(chan)”模式(shi)利用雄厚的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本，戰(zhan)略性(xing)(xing)投資(zi)實體行業，使得金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本和產(chan)業資(zi)本良(liang)性(xing)(xing)互動，這(zhe)(zhe)是(shi)(shi)優勢所在，花旗集團和第一勸(quan)業銀行的(de)(de)實踐探索也印(yin)證了(le)這(zhe)(zhe)一點。但是(shi)(shi)，這(zhe)(zhe)一模式(shi)也存在弊端，金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本易忽視行業發展規(gui)律而盲(mang)目擴張(zhang)，從而割裂金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本和產(chan)業資(zi)本之(zhi)間的(de)(de)聯系，最終(zhong)走向崩盤，J.P.摩根和巴林銀行的(de)(de)教(jiao)訓(xun)警示我們，以產(chan)業為(wei)主導的(de)(de)“由融(rong)(rong)到(dao)產(chan)”模式(shi)才是(shi)(shi)能經受住(zhu)歷(li)史和時代檢驗的(de)(de)產(chan)物。
產融結合進展情況
近年來，中(zhong)(zhong)央(yang)企業(ye)在(zai)產(chan)融結合(he)、以融促產(chan)等方面也(ye)做(zuo)出了(le)積極(ji)努力，取得(de)了(le)積極(ji)成效，有(you)力推動了(le)中(zhong)(zhong)央(yang)企業(ye)主(zhu)業(ye)和實(shi)體經濟的發展。另一(yi)方面，中(zhong)(zhong)央(yang)企業(ye)產(chan)融結合(he)尚處于初級階段，還存(cun)在(zai)一(yi)些問(wen)題需要我們(men)去關(guan)注。
“由產(chan)到(dao)融(rong)(rong)”模式的實踐探索。中央(yang)(yang)企業(ye)(ye)(ye)(ye)“由產(chan)到(dao)融(rong)(rong)”模式有(you)(you)其(qi)先天優(you)(you)勢(shi)，以國務(wu)院國資(zi)(zi)(zi)委監管的98家(jia)中央(yang)(yang)企業(ye)(ye)(ye)(ye)的產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)布(bu)局為例(li)，其(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)主要涉及電網電力、煤(mei)炭、鋼(gang)鐵、石油石化、軍(jun)工(gong)(gong)、電信、航空運輸、航運等行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，均是(shi)重要行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)和關(guan)鍵領域(yu)的龍頭企業(ye)(ye)(ye)(ye)，產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)本雄厚，有(you)(you)條件有(you)(you)能力投資(zi)(zi)(zi)金融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)，發(fa)揮產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)本和金融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)本的協同優(you)(you)勢(shi)。但是(shi)，中央(yang)(yang)企業(ye)(ye)(ye)(ye)開展產(chan)融(rong)(rong)結(jie)合工(gong)(gong)作仍然還面臨著(zhu)諸如產(chan)融(rong)(rong)缺乏互動、資(zi)(zi)(zi)產(chan)質量有(you)(you)待提(ti)升等問(wen)題。
從(cong)(cong)主要(yao)經濟指標(biao)來看(kan)，截至2015年底，根據(ju)決(jue)(jue)算(suan)數(shu)據(ju)統計(ji)，73家(jia)中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)擁有金融(rong)(rong)子(zi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)（即納入中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)年度財務決(jue)(jue)算(suan)合并范(fan)圍的(de)金融(rong)(rong)子(zi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，不包括參股企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)）322戶(hu)，合并資(zi)(zi)產總(zong)額(e)10.45萬億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)產總(zong)額(e)的(de)22%；凈資(zi)(zi)產1.25萬億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)7.9%；營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入5173億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)2.3%；利潤(run)總(zong)額(e)2136億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)17.4%；凈利潤(run)1707億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)19.1%；從(cong)(cong)業(ye)(ye)(ye)人員11.8萬人，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)0.9%。中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)金融(rong)(rong)牌(pai)照涵(han)蓋(gai)了財務公(gong)司、商業(ye)(ye)(ye)銀行、證(zheng)券(quan)、信(xin)托、保險、期貨、基(ji)金公(gong)司等(deng)各種(zhong)類(lei)型(xing)，以招商局集團(tuan)、國(guo)家(jia)電(dian)網、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石油和中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)華(hua)能等(deng)為(wei)代表的(de)中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)擁有金融(rong)(rong)子(zi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)數(shu)量均超過(guo)15家(jia)，擁有金融(rong)(rong)牌(pai)照數(shu)量均超過(guo)7個。
但是，中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)產融(rong)(rong)結(jie)合還存在(zai)一定問題，數據顯示(shi)，2015年(nian)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)金融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)平(ping)均資產負(fu)債率為88%，高于(yu)(yu)40%-60%的適宜水平(ping)；2015年(nian)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)金融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)整體不良貸款(kuan)率為1.3%，仍(reng)處(chu)于(yu)(yu)較低水平(ping)。
“由(you)融到產(chan)”模(mo)式的(de)實(shi)踐探索。中(zhong)央企業(ye)“由(you)融到產(chan)”模(mo)式現階段以資產(chan)管理公司、產(chan)業(ye)基金(jin)等為主(zhu)導，其資本來(lai)源離(li)不開(kai)政府支持，資本實(shi)力雄厚，因此，它能提供覆蓋范圍廣(guang)、專業(ye)性強的(de)金(jin)融服務助力實(shi)體經濟的(de)發展。
中國(guo)(guo)平安，以保(bao)險(xian)、銀行、投(tou)資三大主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)于一體(ti)，致(zhi)力(li)于核心金(jin)融和(he)(he)互聯(lian)網金(jin)融業(ye)(ye)務(wu)(wu)并行發(fa)(fa)展，聚焦“大金(jin)融資產(chan)”和(he)(he)“大醫療健康(kang)”兩(liang)大產(chan)業(ye)(ye)，涉及房地(di)產(chan)、醫療健康(kang)、汽(qi)車(che)服(fu)務(wu)(wu)等(deng)實體(ti)行業(ye)(ye)。華融、長(chang)城、東(dong)方、信(xin)達四大資產(chan)管理(li)(li)公(gong)司(si)通過為(wei)企(qi)業(ye)(ye)提(ti)供資產(chan)管理(li)(li)、銀行、保(bao)險(xian)、證券、信(xin)托、小微金(jin)融、互聯(lian)網金(jin)融和(he)(he)境外(wai)投(tou)資等(deng)全(quan)(quan)價值鏈、全(quan)(quan)生命周期金(jin)融服(fu)務(wu)(wu)，助力(li)實體(ti)企(qi)業(ye)(ye)降成本、轉(zhuan)型(xing)升級，切(qie)實發(fa)(fa)揮金(jin)融服(fu)務(wu)(wu)實體(ti)經濟能力(li)。以投(tou)資與資產(chan)管理(li)(li)為(wei)主業(ye)(ye)的國(guo)(guo)投(tou)聚焦實業(ye)(ye)投(tou)資，涉及能源 、交通運(yun)輸 、化(hua)肥、高(gao)科技等(deng)產(chan)業(ye)(ye)。由國(guo)(guo)務(wu)(wu)院國(guo)(guo)資委發(fa)(fa)起的國(guo)(guo)有企(qi)業(ye)(ye)結(jie)構調整基金(jin)，旨在服(fu)務(wu)(wu)中央企(qi)業(ye)(ye)實業(ye)(ye)的發(fa)(fa)展需求(qiu)，重點投(tou)資于中央企(qi)業(ye)(ye)產(chan)業(ye)(ye)結(jie)構調整，包括企(qi)業(ye)(ye)提(ti)質(zhi)增效(xiao)、轉(zhuan)型(xing)升級、科技創新、國(guo)(guo)際化(hua)經營和(he)(he)不良資產(chan)重組等(deng)項目。
兩種模(mo)式(shi)的比較(jiao)分析。中央企(qi)業(ye)“由產到融(rong)”模(mo)式(shi)，以產業(ye)發展為(wei)基(ji)礎，由實業(ye)進入金(jin)融(rong)業(ye)，通過金(jin)融(rong)業(ye)輔助(zhu)企(qi)業(ye)主業(ye)的發展，一方面(mian)解決企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)難題，另(ling)一方面(mian)提(ti)高(gao)了(le)企(qi)業(ye)閑置(zhi)資(zi)金(jin)的使用效率(lv)，這(zhe)是(shi)其最(zui)大(da)優(you)勢，而風(feng)險防控（經營風(feng)險、財務風(feng)險、信用風(feng)險）是(shi)當前這(zhe)一模(mo)式(shi)的最(zui)大(da)問(wen)題。
中央企業“由融(rong)到產(chan)(chan)”模式的(de)(de)優勢在于(yu)(yu)可以(yi)通過綜合(he)性(xing)(xing)、專業性(xing)(xing)的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務，最大限(xian)度地提高行業資源(yuan)配置效率和金(jin)(jin)(jin)融(rong)資本使用效益，充分發揮金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務實體經(jing)濟能力。但是，在這種(zhong)模式下，單(dan)一金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)(ji)構往往難以(yi)滿足實體產(chan)(chan)業的(de)(de)綜合(he)性(xing)(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)需求，這對金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)(ji)構提出(chu)了更高的(de)(de)要求。中國(guo)平安、四大資產(chan)(chan)管(guan)理公(gong)司(si)等都是有(you)能力提供(gong)全產(chan)(chan)業鏈、全生命(ming)周期金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務的(de)(de)企業，這是發揮產(chan)(chan)融(rong)協同作用的(de)(de)大前提，而單(dan)一金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)(ji)構礙于(yu)(yu)自(zi)身(shen)實力所(suo)限(xian)，很難突出(chu)重圍。
產融結合的建議
產(chan)業(ye)和金(jin)(jin)融業(ye)是共生共榮的關(guan)系，產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)需要金(jin)(jin)融業(ye)提(ti)供支撐，金(jin)(jin)融業(ye)不可能脫離經濟(ji)基礎而孤立(li)發(fa)展(zhan)，而產(chan)融結合可以更好地處(chu)理二(er)者(zhe)之(zhi)間的關(guan)系，增強二(er)者(zhe)之(zhi)間的互動，最終實現(xian)二(er)者(zhe)的協同(tong)發(fa)展(zhan)。通過比較(jiao)分析“由產(chan)到融”和“由融到產(chan)”兩種路徑，筆者(zhe)認為：
第一(yi)，中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)產融結合(he)的(de)(de)第一(yi)要義是(shi)(shi)立足產業(ye)發展，這是(shi)(shi)產融結合(he)的(de)(de)前(qian)提和基(ji)礎。無論(lun)是(shi)(shi)哪種模式(shi)，無論(lun)是(shi)(shi)國外(wai)企(qi)(qi)業(ye)還是(shi)(shi)中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)自身的(de)(de)實(shi)踐探索都證明，沒有健康的(de)(de)產業(ye)發展，一(yi)切(qie)產融結合(he)都是(shi)(shi)空談，脫離產業(ye)發展的(de)(de)產融結合(he)勢必不會長遠。
第二，中(zhong)央(yang)企業(ye)要(yao)致力于提升(sheng)金(jin)融服務實體(ti)經濟的(de)能力。必須牢記J.P.摩根(gen)、巴林(lin)銀行(xing)“重融輕產”、金(jin)融盲目擴(kuo)張的(de)教訓，把握金(jin)融資(zi)本應(ying)該服務于其所投資(zi)企業(ye)、支持實體(ti)經濟轉(zhuan)型升(sheng)級的(de)主(zhu)線，切(qie)實改(gai)善金(jin)融服務，提升(sheng)資(zi)本效益(yi)，遏(e)制金(jin)融資(zi)本“脫實向虛”傾向，防止產業(ye)資(zi)本虛擬化或去實體(ti)化。
第(di)三，中(zhong)央企業(ye)要(yao)(yao)尊重規律，堅持走產業(ye)為(wei)本、金融(rong)為(wei)用、產融(rong)有(you)效互動的(de)(de)產融(rong)結合之(zhi)路。產業(ye)和金融(rong)業(ye)的(de)(de)發展都有(you)其行業(ye)自身的(de)(de)內(nei)在(zai)發展規律，中(zhong)央企業(ye)要(yao)(yao)尊重其各(ge)自的(de)(de)內(nei)在(zai)發展規律，要(yao)(yao)實現(xian)真正(zheng)意義的(de)(de)產融(rong)結合，而非掛羊頭賣狗肉式的(de)(de)單(dan)純追求金融(rong)牌照，造成(cheng)新的(de)(de)重復與過剩。（國資委研究中(zhong)心 袁雪）