文章來(lai)源：《國資報告(gao)》雜(za)志 發布時間(jian)：2019-03-21
黨的(de)十九大報告提出，要深化金(jin)融體制改革，增強金(jin)融服務(wu)實體經(jing)濟能力。在國內資本(ben)市場上(shang)，金(jin)融類企(qi)業(ye)估值居(ju)全行業(ye)最低，上(shang)海(hai)證(zheng)券交易所披(pi)露的(de)數據顯示，截至2017年11月12日，金(jin)融業(ye)在上(shang)證(zheng)A股的(de)靜(jing)態(tai)市盈(ying)率是(shi)(shi)(shi)10，建筑業(ye)是(shi)(shi)(shi)14.87，制造業(ye)是(shi)(shi)(shi)36.94。金(jin)融資本(ben)和產業(ye)資本(ben)的(de)結合,是(shi)(shi)(shi)金(jin)融業(ye)和實業(ye)的(de)雙(shuang)贏，產融一(yi)體化是(shi)(shi)(shi)必然大趨勢。
本(ben)文以產(chan)(chan)融(rong)(rong)結(jie)合(he)“由(you)產(chan)(chan)到融(rong)(rong)”和“由(you)融(rong)(rong)到產(chan)(chan)”兩(liang)種路徑為(wei)視(shi)角(jiao)，通過比較分析(xi)這兩(liang)種路徑國外企(qi)(qi)業(ye)和中(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)的實踐探(tan)索，總結(jie)指出堅持“產(chan)(chan)業(ye)為(wei)本(ben)、金融(rong)(rong)為(wei)用、產(chan)(chan)融(rong)(rong)有效互(hu)動”是(shi)中(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)產(chan)(chan)融(rong)(rong)結(jie)合(he)的出路所在。
產融結合的內涵
產(chan)融(rong)結(jie)合一詞是舶來(lai)品，起(qi)源于英(ying)美(mei)等發達國家，指的是實業和(he)金融(rong)業為了共(gong)同(tong)的發展目標和(he)整體效益，通過參股、持股、控股和(he)人事參與等方式，進行的內在結(jie)合或融(rong)合。
產融結合，即產業資(zi)(zi)本(ben)(ben)和金(jin)(jin)融資(zi)(zi)本(ben)(ben)的結合，從兩種資(zi)(zi)本(ben)(ben)的載體來看(kan)，產業資(zi)(zi)本(ben)(ben)一般是指(zhi)工商企業等非(fei)金(jin)(jin)融機構(gou)占(zhan)有和控制的貨幣(bi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)及實體資(zi)(zi)本(ben)(ben)；金(jin)(jin)融資(zi)(zi)本(ben)(ben)一般是指(zhi)銀(yin)行、保險、證券、信托、基金(jin)(jin)等金(jin)(jin)融機構(gou)占(zhan)有和控制的貨幣(bi)及虛擬資(zi)(zi)本(ben)(ben)。
從世界范圍來看，產(chan)(chan)融(rong)結(jie)合路徑可以分為“由產(chan)(chan)到融(rong)”和“由融(rong)到產(chan)(chan)”兩種。“由產(chan)(chan)到融(rong)”模式，是(shi)產(chan)(chan)業資(zi)(zi)本(ben)旗下(xia)，把部(bu)分資(zi)(zi)本(ben)由產(chan)(chan)業轉(zhuan)到金融(rong)機構，形成強大的金融(rong)核心。“由融(rong)到產(chan)(chan)”模式，是(shi)金融(rong)資(zi)(zi)本(ben)有(you)意識地控制產(chan)(chan)業資(zi)(zi)本(ben)去獲取回報，而不是(shi)純(chun)粹的入股。
國外產融結(jie)合的(de)(de)發展歷(li)史比(bi)較(jiao)長，涉及的(de)(de)行業(ye)比(bi)較(jiao)多(duo)，涉及的(de)(de)企業(ye)知名度也比(bi)較(jiao)高(gao)，它們的(de)(de)探索為后人提供(gong)了寶貴(gui)的(de)(de)經(jing)驗和教訓。
“由產(chan)(chan)到融”模式(shi)的實踐探索。國外“由產(chan)(chan)到融”的路徑是各企業(ye)(ye)(ye)集團從(cong)實業(ye)(ye)(ye)起家，在(zai)發展成為行(xing)業(ye)(ye)(ye)標桿之后，利(li)用其雄厚的產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)資(zi)本向金(jin)(jin)融業(ye)(ye)(ye)延伸，通過與銀行(xing)合(he)作、成立金(jin)(jin)融公司等(deng)方(fang)式(shi)，提高其產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)資(zi)本的質量和效率，并獲取巨(ju)額金(jin)(jin)融收益回饋(kui)實業(ye)(ye)(ye)。但是，也出現了“重融輕產(chan)(chan)”造成不(bu)得(de)不(bu)剝離(li)金(jin)(jin)融業(ye)(ye)(ye)務(wu)等(deng)問題。
UPS作為(wei)(wei)(wei)全球最(zui)大(da)(da)的(de)(de)物流快遞企(qi)業(ye)(ye)，并(bing)購美國(guo)第一(yi)國(guo)際銀行(xing)(xing)(xing)并(bing)改造(zao)(zao)成(cheng)UPS金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)部門，提供(gong)以(yi)(yi)存貨和(he)國(guo)際應收賬款為(wei)(wei)(wei)抵押的(de)(de)貿(mao)易融(rong)(rong)(rong)資(zi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，包括DHL在內的(de)(de)其(qi)他(ta)物流企(qi)業(ye)(ye)紛紛效仿，物流金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)(wu)已(yi)經成(cheng)為(wei)(wei)(wei)這些企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)第一(yi)利潤來(lai)源。全球最(zui)大(da)(da)的(de)(de)個人計算機零(ling)(ling)件(jian)和(he)CPU制造(zao)(zao)商(shang)英特(te)爾“由產(chan)到融(rong)(rong)(rong)”的(de)(de)具體(ti)路徑是(shi)，以(yi)(yi)英特(te)爾投(tou)資(zi)公司(si)(si)為(wei)(wei)(wei)平臺，在全球各(ge)行(xing)(xing)(xing)各(ge)業(ye)(ye)的(de)(de)投(tou)資(zi)超(chao)過一(yi)百億美元。沃爾瑪由零(ling)(ling)售產(chan)業(ye)(ye)向金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)延伸，主要通過與其(qi)他(ta)銀行(xing)(xing)(xing)合作拓展(zhan)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，發(fa)行(xing)(xing)(xing)具有積分折(zhe)扣功(gong)能的(de)(de)信(xin)用(yong)卡等。GE作為(wei)(wei)(wei)全球著名的(de)(de)制造(zao)(zao)企(qi)業(ye)(ye)，設立(li)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本公司(si)(si)GECC，發(fa)展(zhan)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，但是(shi)，2015年GE宣布拆分GECC，剝離(li)旗下90%的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)產(chan)。福特(te)作為(wei)(wei)(wei)汽(qi)(qi)車行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)鼻祖，成(cheng)立(li)汽(qi)(qi)車租賃公司(si)(si)和(he)汽(qi)(qi)車信(xin)貸公司(si)(si)，這使得福特(te)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)全球最(zui)大(da)(da)的(de)(de)汽(qi)(qi)車金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)公司(si)(si)，收益占(zhan)福特(te)總收入的(de)(de)40%以(yi)(yi)上，但是(shi)，此前福特(te)也已(yi)將(jiang)其(qi)汽(qi)(qi)車金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)公司(si)(si)GMAC的(de)(de)51%股權出售給了一(yi)家私人股權基金(jin)(jin)(jin)(jin)。
“由融到產”模(mo)式的(de)(de)實踐探索(suo)。國外“由融到產”的(de)(de)路徑(jing)是以(yi)大財團和商業(ye)銀行為主要代表，資本實力(li)強，服務水平高，滲(shen)透到實業(ye)領(ling)(ling)域之后支撐(cheng)、引(yin)領(ling)(ling)了行業(ye)發(fa)展，充分(fen)顯示了金(jin)融對實業(ye)的(de)(de)強大助力(li)。但是，在這一模(mo)式下，一旦金(jin)融資本脫離行業(ye)發(fa)展的(de)(de)實際，只能走向倒閉。
J.P.摩根是“由融(rong)到產(chan)(chan)”模式的(de)(de)起源，利用(yong)其(qi)(qi)龐大(da)的(de)(de)金(jin)融(rong)資(zi)(zi)本收購美(mei)國中央(yang)鐵(tie)路(lu)75%的(de)(de)股(gu)權，通(tong)過合并重組(zu)成立聯合鋼(gang)(gang)鐵(tie)公司，收購卡耐基的(de)(de)美(mei)國鋼(gang)(gang)鐵(tie)公司，從而壟斷鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業。后期隨著(zhu)反壟斷法的(de)(de)頒(ban)布(bu)特別是鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業和金(jin)融(rong)市場的(de)(de)發展，J.P.摩根的(de)(de)“野蠻(man)擴(kuo)張”時代一(yi)去不復(fu)返。花旗(qi)集團(tuan)作為(wei)美(mei)國大(da)型金(jin)融(rong)機(ji)構，提供從消費銀(yin)(yin)行(xing)服務及信貸、企業、投(tou)資(zi)(zi)銀(yin)(yin)行(xing)服務、以及經紀、保險和資(zi)(zi)產(chan)(chan)管理等(deng)(deng)廣泛(fan)的(de)(de)金(jin)融(rong)產(chan)(chan)品(pin)服務。第(di)一(yi)勸業銀(yin)(yin)行(xing)由第(di)一(yi)銀(yin)(yin)行(xing)和日(ri)本勸業銀(yin)(yin)行(xing)合并而成，投(tou)資(zi)(zi)涉(she)及商業、化(hua)學(xue)、鋼(gang)(gang)鐵(tie)、電機(ji)等(deng)(deng)22個行(xing)業。三井(jing)住友銀(yin)(yin)行(xing)系日(ri)本三井(jing)財(cai)團(tuan)和住友財(cai)團(tuan)的(de)(de)核心企業，投(tou)資(zi)(zi)涉(she)及礦產(chan)(chan)、房地產(chan)(chan)等(deng)(deng)領域。巴林銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)業務專長(chang)是企業融(rong)資(zi)(zi)和投(tou)資(zi)(zi)管理，投(tou)資(zi)(zi)一(yi)度涉(she)及礦產(chan)(chan)、航運、養殖、房地產(chan)(chan)等(deng)(deng)行(xing)業，最后尼克里森對(dui)日(ri)本股(gu)市的(de)(de)誤判成為(wei)其(qi)(qi)倒閉的(de)(de)導火索。
兩種(zhong)模(mo)(mo)式的比(bi)較分析(xi)。國外“由(you)產(chan)到融(rong)(rong)”模(mo)(mo)式通(tong)過(guo)共用渠道和(he)客戶網絡等，依托產(chan)業(ye)經營的規模(mo)(mo)化和(he)穩定(ding)性，以更低的成本(ben)由(you)產(chan)業(ye)向(xiang)金融(rong)(rong)延伸，創造了新的盈利模(mo)(mo)式，在鞏固產(chan)業(ye)優勢的同時(shi)拓展金融(rong)(rong)收益。但是(shi)必須警(jing)惕(ti)“由(you)產(chan)到融(rong)(rong)”過(guo)程中只(zhi)看重(zhong)金融(rong)(rong)業(ye)短期(qi)暴利的“重(zhong)融(rong)(rong)輕產(chan)”，GE大范(fan)圍剝離(li)金融(rong)(rong)業(ye)務的舉動，正(zheng)是(shi)對其發展過(guo)程中逐漸走偏的“重(zhong)融(rong)(rong)輕產(chan)”之路的調整(zheng)，是(shi)回歸企業(ye)主(zhu)業(ye)的審時(shi)度勢之舉。
國外“由(you)融(rong)到產(chan)(chan)”模(mo)式(shi)利用(yong)雄厚的(de)金融(rong)資(zi)本(ben)(ben)，戰(zhan)略性投(tou)資(zi)實體行業(ye)(ye)，使得金融(rong)資(zi)本(ben)(ben)和產(chan)(chan)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)(ben)良(liang)性互動，這是(shi)優勢(shi)所(suo)在，花旗集團和第一(yi)勸業(ye)(ye)銀行的(de)實踐探索也印證了(le)這一(yi)點(dian)。但是(shi)，這一(yi)模(mo)式(shi)也存(cun)在弊端(duan)，金融(rong)資(zi)本(ben)(ben)易忽視行業(ye)(ye)發展規律而(er)盲(mang)目擴(kuo)張，從而(er)割裂金融(rong)資(zi)本(ben)(ben)和產(chan)(chan)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)(ben)之間的(de)聯系，最終走向崩盤，J.P.摩根和巴(ba)林銀行的(de)教(jiao)訓警示我們，以(yi)產(chan)(chan)業(ye)(ye)為主導的(de)“由(you)融(rong)到產(chan)(chan)”模(mo)式(shi)才(cai)是(shi)能經受住歷(li)史和時代檢驗(yan)的(de)產(chan)(chan)物。
產融結合進展情況
近年來(lai)，中(zhong)央(yang)企業(ye)在產融(rong)結合、以融(rong)促產等(deng)方面也(ye)做出(chu)了積(ji)極(ji)(ji)努力，取得了積(ji)極(ji)(ji)成(cheng)效(xiao)，有力推動了中(zhong)央(yang)企業(ye)主(zhu)業(ye)和實體經濟的發展。另一方面，中(zhong)央(yang)企業(ye)產融(rong)結合尚(shang)處(chu)于初(chu)級(ji)階段，還(huan)存在一些問(wen)題需要我們去(qu)關注。
“由產到融(rong)(rong)(rong)”模式的(de)實踐探索。中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)“由產到融(rong)(rong)(rong)”模式有其先天(tian)優勢，以國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)委監管的(de)98家中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)產業(ye)(ye)(ye)(ye)布局(ju)為例，其業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)主(zhu)要(yao)涉(she)及電(dian)網電(dian)力(li)、煤炭、鋼鐵(tie)、石油石化、軍工、電(dian)信、航空運輸、航運等(deng)行業(ye)(ye)(ye)(ye)，均是重要(yao)行業(ye)(ye)(ye)(ye)和關鍵領域的(de)龍頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，產業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)本雄厚(hou)，有條件有能力(li)投資(zi)金(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)，發揮產業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)本和金(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本的(de)協同優勢。但是，中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)開展產融(rong)(rong)(rong)結(jie)合工作仍(reng)然還面臨著諸如(ru)產融(rong)(rong)(rong)缺乏互動、資(zi)產質(zhi)量有待提升等(deng)問題。
從(cong)主要經濟指標來看(kan)，截(jie)至2015年(nian)底，根據(ju)決(jue)算數(shu)據(ju)統計，73家中央企(qi)業(ye)(ye)擁(yong)有金(jin)(jin)融子(zi)企(qi)業(ye)(ye)（即納(na)入中央企(qi)業(ye)(ye)年(nian)度財(cai)務決(jue)算合并(bing)(bing)范(fan)圍的(de)金(jin)(jin)融子(zi)企(qi)業(ye)(ye)，不(bu)包(bao)括參(can)股企(qi)業(ye)(ye)）322戶，合并(bing)(bing)資產(chan)總(zong)額10.45萬億元(yuan)，占中央企(qi)業(ye)(ye)資產(chan)總(zong)額的(de)22%；凈資產(chan)1.25萬億元(yuan)，占比(bi)(bi)(bi)7.9%；營業(ye)(ye)收入5173億元(yuan)，占比(bi)(bi)(bi)2.3%；利潤總(zong)額2136億元(yuan)，占比(bi)(bi)(bi)17.4%；凈利潤1707億元(yuan)，占比(bi)(bi)(bi)19.1%；從(cong)業(ye)(ye)人(ren)員(yuan)11.8萬人(ren)，占比(bi)(bi)(bi)0.9%。中央企(qi)業(ye)(ye)金(jin)(jin)融牌(pai)照(zhao)涵蓋了財(cai)務公(gong)司、商業(ye)(ye)銀行、證券(quan)、信托、保險(xian)、期(qi)貨、基金(jin)(jin)公(gong)司等各種類型，以(yi)招商局集團、國家電網、中國石油(you)和(he)中國華(hua)能等為(wei)代表的(de)中央企(qi)業(ye)(ye)擁(yong)有金(jin)(jin)融子(zi)企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量均(jun)超過15家，擁(yong)有金(jin)(jin)融牌(pai)照(zhao)數(shu)量均(jun)超過7個。
但是(shi)，中(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)產融結合還存在一(yi)定問(wen)題，數據顯示，2015年中(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)金融業(ye)(ye)務平(ping)(ping)均資(zi)產負債率為(wei)88%，高(gao)于(yu)40%-60%的適(shi)宜水(shui)平(ping)(ping)；2015年中(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)金融業(ye)(ye)務整體(ti)不良貸款率為(wei)1.3%，仍(reng)處于(yu)較低水(shui)平(ping)(ping)。
“由融(rong)到產”模式的實(shi)踐探索(suo)。中央企業(ye)“由融(rong)到產”模式現(xian)階段以資(zi)產管理公司、產業(ye)基金(jin)等為(wei)主導(dao)，其資(zi)本來源離(li)不(bu)開政(zheng)府支持，資(zi)本實(shi)力雄厚，因此，它能提供覆蓋范圍廣(guang)、專業(ye)性強的金(jin)融(rong)服務助力實(shi)體經濟的發展。
中國(guo)(guo)(guo)平安，以保(bao)險、銀(yin)行、投(tou)資(zi)三大(da)主營業務(wu)(wu)于(yu)一體(ti)，致力于(yu)核心金(jin)(jin)融(rong)和(he)(he)互聯(lian)網金(jin)(jin)融(rong)業務(wu)(wu)并(bing)行發展，聚焦(jiao)“大(da)金(jin)(jin)融(rong)資(zi)產(chan)(chan)”和(he)(he)“大(da)醫(yi)療健康”兩大(da)產(chan)(chan)業，涉及(ji)房地產(chan)(chan)、醫(yi)療健康、汽車服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)等(deng)實(shi)(shi)(shi)(shi)體(ti)行業。華(hua)融(rong)、長城、東方、信(xin)(xin)達四大(da)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)公司通過為(wei)(wei)企業提(ti)供資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)、銀(yin)行、保(bao)險、證券、信(xin)(xin)托、小微(wei)金(jin)(jin)融(rong)、互聯(lian)網金(jin)(jin)融(rong)和(he)(he)境外投(tou)資(zi)等(deng)全價(jia)值鏈、全生(sheng)命周期金(jin)(jin)融(rong)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)，助(zhu)力實(shi)(shi)(shi)(shi)體(ti)企業降成本、轉型升級，切實(shi)(shi)(shi)(shi)發揮金(jin)(jin)融(rong)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)實(shi)(shi)(shi)(shi)體(ti)經濟能(neng)力。以投(tou)資(zi)與資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)為(wei)(wei)主業的(de)國(guo)(guo)(guo)投(tou)聚焦(jiao)實(shi)(shi)(shi)(shi)業投(tou)資(zi)，涉及(ji)能(neng)源 、交通運(yun)輸 、化(hua)肥、高科技等(deng)產(chan)(chan)業。由國(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)院(yuan)國(guo)(guo)(guo)資(zi)委發起的(de)國(guo)(guo)(guo)有企業結構(gou)調整基金(jin)(jin)，旨在(zai)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)中央(yang)企業實(shi)(shi)(shi)(shi)業的(de)發展需(xu)求，重(zhong)(zhong)點投(tou)資(zi)于(yu)中央(yang)企業產(chan)(chan)業結構(gou)調整，包括企業提(ti)質增效、轉型升級、科技創新、國(guo)(guo)(guo)際化(hua)經營和(he)(he)不良資(zi)產(chan)(chan)重(zhong)(zhong)組等(deng)項(xiang)目。
兩種(zhong)模(mo)式的比較分析。中央企業(ye)(ye)(ye)“由(you)產到(dao)融”模(mo)式，以(yi)產業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)為基(ji)礎，由(you)實(shi)業(ye)(ye)(ye)進(jin)入金融業(ye)(ye)(ye)，通(tong)過金融業(ye)(ye)(ye)輔助企業(ye)(ye)(ye)主業(ye)(ye)(ye)的發展(zhan)，一(yi)方面解決企業(ye)(ye)(ye)融資(zi)難題，另一(yi)方面提高(gao)了企業(ye)(ye)(ye)閑置資(zi)金的使用效(xiao)率，這是其最大優(you)勢，而風(feng)險防控（經營風(feng)險、財務風(feng)險、信(xin)用風(feng)險）是當前這一(yi)模(mo)式的最大問(wen)題。
中央(yang)企(qi)業(ye)“由融到產(chan)”模式的(de)(de)優勢在于(yu)可以通過綜(zong)合性、專業(ye)性的(de)(de)金融服務(wu)，最大(da)(da)限度地提(ti)高行業(ye)資源配置效率和金融資本使(shi)用效益，充分發(fa)揮(hui)金融服務(wu)實(shi)體經濟能(neng)(neng)力。但是，在這(zhe)種模式下，單一金融機(ji)(ji)構往(wang)往(wang)難以滿足實(shi)體產(chan)業(ye)的(de)(de)綜(zong)合性金融需求(qiu)，這(zhe)對金融機(ji)(ji)構提(ti)出了更(geng)高的(de)(de)要(yao)求(qiu)。中國平(ping)安、四(si)大(da)(da)資產(chan)管(guan)理公司等都(dou)是有能(neng)(neng)力提(ti)供全產(chan)業(ye)鏈、全生命周期金融服務(wu)的(de)(de)企(qi)業(ye)，這(zhe)是發(fa)揮(hui)產(chan)融協同(tong)作用的(de)(de)大(da)(da)前(qian)提(ti)，而(er)單一金融機(ji)(ji)構礙于(yu)自身實(shi)力所限，很難突(tu)出重圍。
產融結合的建議
產業(ye)和金(jin)融業(ye)是共生共榮的(de)關系(xi)，產業(ye)發展(zhan)(zhan)需要金(jin)融業(ye)提供支撐，金(jin)融業(ye)不可(ke)能脫離經濟基礎(chu)而(er)孤立(li)發展(zhan)(zhan)，而(er)產融結合可(ke)以更好(hao)地(di)處理(li)二者(zhe)之(zhi)間的(de)關系(xi)，增(zeng)強二者(zhe)之(zhi)間的(de)互動(dong)，最(zui)終實現二者(zhe)的(de)協(xie)同發展(zhan)(zhan)。通(tong)過比較分析(xi)“由(you)產到融”和“由(you)融到產”兩種路(lu)徑，筆(bi)者(zhe)認為：
第一，中(zhong)央(yang)企業產(chan)(chan)(chan)(chan)融結合的(de)(de)第一要義是(shi)(shi)(shi)立足(zu)產(chan)(chan)(chan)(chan)業發展，這是(shi)(shi)(shi)產(chan)(chan)(chan)(chan)融結合的(de)(de)前(qian)提(ti)和基(ji)礎。無論是(shi)(shi)(shi)哪種模式(shi)，無論是(shi)(shi)(shi)國外(wai)企業還是(shi)(shi)(shi)中(zhong)央(yang)企業自身(shen)的(de)(de)實踐探索都證明，沒有(you)健康(kang)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)業發展，一切(qie)產(chan)(chan)(chan)(chan)融結合都是(shi)(shi)(shi)空(kong)談，脫離產(chan)(chan)(chan)(chan)業發展的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)融結合勢必不會長遠。
第二，中央企(qi)業(ye)要致力(li)于提升(sheng)金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務實(shi)(shi)體(ti)(ti)經濟的(de)能(neng)力(li)。必須牢(lao)記J.P.摩根、巴林銀行“重融(rong)輕產”、金(jin)(jin)融(rong)盲目擴張的(de)教訓，把握金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本(ben)應(ying)該服(fu)務于其所投資(zi)(zi)企(qi)業(ye)、支持實(shi)(shi)體(ti)(ti)經濟轉型升(sheng)級的(de)主線，切(qie)實(shi)(shi)改善金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務，提升(sheng)資(zi)(zi)本(ben)效益，遏(e)制金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本(ben)“脫實(shi)(shi)向(xiang)虛”傾向(xiang)，防止產業(ye)資(zi)(zi)本(ben)虛擬化(hua)或去實(shi)(shi)體(ti)(ti)化(hua)。
第三，中央(yang)企業(ye)(ye)要尊重規律(lv)，堅持走產業(ye)(ye)為本(ben)、金(jin)融(rong)為用、產融(rong)有效互動的(de)(de)產融(rong)結(jie)合之(zhi)路。產業(ye)(ye)和金(jin)融(rong)業(ye)(ye)的(de)(de)發展(zhan)都(dou)有其(qi)行業(ye)(ye)自身(shen)的(de)(de)內在發展(zhan)規律(lv)，中央(yang)企業(ye)(ye)要尊重其(qi)各(ge)自的(de)(de)內在發展(zhan)規律(lv)，要實現真正意義的(de)(de)產融(rong)結(jie)合，而非掛羊頭賣狗肉式的(de)(de)單純(chun)追求金(jin)融(rong)牌(pai)照，造成新的(de)(de)重復與過剩(sheng)。（國資(zi)委研究中心 袁雪）