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2020年突發(fa)的新冠肺炎疫情，使(shi)本已惡化(hua)的全(quan)球經(jing)(jing)濟雪上(shang)加霜，生(sheng)產(chan)投入(ru)(ru)價格上(shang)漲(zhang)、需求大(da)幅(fu)萎縮(suo)、融資成本提高等(deng)問題(ti)擺在幾乎所(suo)有企(qi)業(ye)面前(qian)。在國(guo)內，不少企(qi)業(ye)出(chu)現業(ye)績虧損陷入(ru)(ru)經(jing)(jing)營困(kun)境——據(ju)統計，2020年國(guo)內共出(chu)現150只(zhi)債券(quan)違約，金(jin)額高達1697億元。以方(fang)正、紫(zi)光、海航、華晨(chen)、雨潤為代表的大(da)型企(qi)業(ye)，則因債務問題(ti)直接進入(ru)(ru)破產(chan)重整。其他一(yi)些苦苦支撐(cheng)的企(qi)業(ye)，也(ye)只(zhi)能通過變賣資產(chan)盡力籌措資金(jin)。

當前，盡管全球(qiu)經濟出(chu)(chu)現(xian)緩慢復蘇的態(tai)勢，但不(bu)均衡情況(kuang)仍然存(cun)在，不(bu)確定(ding)性(xing)因素依然突出(chu)(chu)。世(shi)界銀行表示，將迎來“緩慢且充(chong)滿(man)挑戰的復蘇”；國際貨幣基金組織首(shou)席經濟學家(jia)戈(ge)皮納特認為，病例激增和病毒變種給復蘇前景蒙上了陰影。

我國經濟雖(sui)然更(geng)早開始(shi)復蘇(su)，但(dan)今年也面(mian)臨不(bu)少挑(tiao)戰：隨著(zhu)出口增速放緩(huan)，需求不(bu)足的問(wen)題將被加(jia)劇(ju)放大，加(jia)之中美(mei)貿易摩擦等(deng)帶(dai)來的影響，中國企(qi)業特別是(shi)(shi)國有企(qi)業必須(xu)接受這樣一個現(xian)實：疫(yi)情(qing)(qing)雖(sui)得到一定(ding)程度(du)的控制，但(dan)經濟狀況難(nan)以(yi)回到疫(yi)情(qing)(qing)之前，那些失(shi)去的時間、訂單、客戶和(he)資產也幾乎(hu)無法補回，而國際貿易紛爭不(bu)斷加(jia)劇(ju)等(deng)后疫(yi)情(qing)(qing)時代的不(bu)確定(ding)性是(shi)(shi)所有企(qi)業都必須(xu)面(mian)對的。

不可否認，疫情(qing)是造(zao)成很多企(qi)業出現(xian)(xian)經營問題(ti)的(de)(de)直(zhi)接原(yuan)因——外界環境(jing)的(de)(de)劇變使(shi)得眾多企(qi)業缺乏應對手段，常規的(de)(de)風險防范舉措也(ye)難以抵御全(quan)球經濟的(de)(de)急剎車。不過，仔細審(shen)視那些出現(xian)(xian)債務違約甚(shen)至破產重整(zheng)的(de)(de)企(qi)業，會發現(xian)(xian)其自(zi)身存(cun)在的(de)(de)問題(ti)也(ye)非常大(da)。

近年來，很多(duo)企業(ye)(ye)通過高(gao)杠桿(gan)方式進入與主業(ye)(ye)關(guan)系不(bu)大的多(duo)元化領域，事(shi)前既缺乏足夠的調(diao)查和分析，事(shi)后又缺乏有效的統籌和管(guan)理(li)(li)，以至于埋下了一系列隱(yin)患。當疫情(qing)來臨后，信貸緊縮(suo)、消費下降、成本提(ti)高(gao)等問題直接影響了企業(ye)(ye)的流動性，如相關(guan)企業(ye)(ye)仍不(bu)重(zhong)(zhong)視現金管(guan)理(li)(li)或(huo)缺乏“補血”手段(duan)，那(nei)么控制權變(bian)更、破產倒閉就(jiu)是企業(ye)(ye)必然要吞下的“苦果”。事(shi)實上，即便沒(mei)有疫情(qing)的沖(chong)擊，海(hai)航(hang)、雨潤(run)等企業(ye)(ye)也正面臨著嚴重(zhong)(zhong)的流動性危機，輿論早已對其表示出不(bu)同程(cheng)度的擔憂。

打垮企業的更多還是自身弊病。圖為險死復生的中國鐵物鐵路長鋼軌接運

可以說，打垮前(qian)述破產企(qi)業(ye)(ye)的(de)關鍵，就是(shi)杠桿率(lv)高、償債(zhai)(zhai)(zhai)能力(li)差以及負債(zhai)(zhai)(zhai)結(jie)構不(bu)(bu)合理。根據(ju)(ju)國(guo)際(ji)金融協會（IIF）的(de)數據(ju)(ju)，中國(guo)的(de)公(gong)司債(zhai)(zhai)(zhai)務與(yu)國(guo)內生產總(zong)值(zhi)（GDP）的(de)比率(lv)目前(qian)在(zai)160%以上。而(er)為了應對疫情(qing)(qing)，中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)紛(fen)紛(fen)增加債(zhai)(zhai)(zhai)務，經營風險進一(yi)步加大(da)(da)。中歐國(guo)際(ji)工商學院2021年的(de)一(yi)項研究顯(xian)示，從(cong)A股(gu)上市(shi)公(gong)司整體的(de)長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務負擔水平正在(zai)增加，流動負債(zhai)(zhai)(zhai)比例(li)雖有減少(shao)但(dan)降幅不(bu)(bu)大(da)(da)。坦白說，如果中國(guo)企(qi)業(ye)(ye)在(zai)后疫情(qing)(qing)時代不(bu)(bu)重視債(zhai)(zhai)(zhai)務風險等問題，那么(me)海航(hang)、華晨等企(qi)業(ye)(ye)的(de)遭遇就不(bu)(bu)僅僅是(shi)前(qian)車之鑒了。

當(dang)前，面對境內疫情整(zheng)體可(ke)控，境外(wai)疫情持續蔓延的(de)情況(kuang)，中國(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)特別是(shi)國(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)必須做(zuo)好應(ying)對困難的(de)充分(fen)準備(bei)，深切認識(shi)到預防風險比應(ying)對危(wei)機更重(zhong)要(yao)。要(yao)聚焦(jiao)主業(ye)(ye)(ye)實(shi)業(ye)(ye)(ye)，苦練內功，不(bu)斷增強戰略韌(ren)性(xing)。一是(shi)根據企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)規模做(zuo)合適的(de)戰略選擇。行業(ye)(ye)(ye)領先企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)可(ke)以(yi)借機通(tong)過兼并、收(shou)購(gou)和(he)(he)(he)海(hai)外(wai)擴張(zhang)行動(dong)實(shi)現增長(chang)并擴大(da)(da)(da)市場(chang)占有(you)(you)率；資(zi)產負債(zhai)狀(zhuang)況(kuang)較好的(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)可(ke)以(yi)利用經(jing)濟低迷期增強競爭(zheng)優勢，包括補(bu)充投資(zi)、選擇性(xing)收(shou)購(gou)等；而(er)對于大(da)(da)(da)部(bu)分(fen)陷入流動(dong)性(xing)危(wei)機的(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，還是(shi)應(ying)以(yi)生存(cun)為(wei)(wei)重(zhong)。二(er)是(shi)進行資(zi)產清(qing)查并評(ping)(ping)估企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)方向(xiang)。疫情當(dang)前，可(ke)支(zhi)配(pei)開支(zhi)下(xia)降、信貸緊(jin)縮和(he)(he)(he)壞(huai)賬增加(jia)都是(shi)自然(ran)的(de)結果，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)要(yao)評(ping)(ping)估各項拉動(dong)營收(shou)的(de)具體因素，為(wei)(wei)了獲得最(zui)大(da)(da)(da)收(shou)益(yi)(yi)和(he)(he)(he)確(que)保盈(ying)利，應(ying)下(xia)定決心(xin)處(chu)置持續虧損資(zi)產。三是(shi)降本增效，保證(zheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)現金流。在宏觀經(jing)濟低速增長(chang)時期，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)要(yao)全面嚴格地控制成本、提高效率，讓(rang)管理(li)(li)成本與銷售(shou)水平基(ji)本保持一致。要(yao)確(que)保掌(zhang)控準確(que)的(de)現金流數字，制定清(qing)晰的(de)盈(ying)利計劃和(he)(he)(he)靠譜的(de)愿景，根據經(jing)濟狀(zhuang)況(kuang)加(jia)杠桿或者去杠桿。四是(shi)密切關注利益(yi)(yi)相(xiang)關方的(de)狀(zhuang)況(kuang)。企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)在困難時期更應(ying)掌(zhang)握外(wai)部(bu)合作伙伴、客戶和(he)(he)(he)供(gong)應(ying)商的(de)動(dong)態(tai)，隨時做(zuo)出調整(zheng)，也要(yao)在內部(bu)切實(shi)鼓勵所有(you)(you)為(wei)(wei)資(zi)產重(zhong)振而(er)努(nu)力(li)工作的(de)員工。總之(zhi)，后(hou)疫情時代，短債(zhai)長(chang)投、粗放式(shi)管理(li)(li)、重(zhong)規模輕利潤、大(da)(da)(da)手(shou)大(da)(da)(da)腳并購(gou)的(de)道路將不(bu)再(zai)行得通(tong)，向(xiang)質量效益(yi)(yi)型(xing)和(he)(he)(he)精(jing)細型(xing)方向(xiang)發(fa)力(li)才是(shi)通(tong)向(xiang)基(ji)業(ye)(ye)(ye)長(chang)青的(de)必由(you)之(zhi)路。（賀(he)程）