發布時間：2015-09-22
近期(qi)，隨著(zhu)中船重(zhong)工等企(qi)業混合(he)所有制(zhi)改革步伐的加快，資本(ben)市場作為優化市場要(yao)素配置、企(qi)業并購(gou)重(zhong)組和投融資的重(zhong)要(yao)平(ping)臺,正日益成為國有企(qi)業混合(he)所有制(zhi)改革的“主陣(zhen)地”。
英大(da)證券(quan)研究所所長李大(da)霄(xiao)認為，資本市場(chang)與混(hun)合所有制改革是對互相促進(jin)、良性互動的(de)關(guan)系，但這條道路仍(reng)要不斷探索。
搭建平臺融通資金
繁榮的資本市(shi)場(chang)也會為混合(he)所有制改(gai)革(ge)提供(gong)一個(ge)交易和促進(jin)改(gai)革(ge)的平臺(tai)，而混合(he)所有制改(gai)革(ge)也會推動資本市(shi)場(chang)的發展(zhan)
以中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)為(wei)(wei)例，該公(gong)司將(jiang)大力吸引各類所有制(zhi)(zhi)資(zi)本，并通過(guo)出資(zi)入股(gu)、股(gu)權(quan)(quan)交換以及收(shou)購股(gu)權(quan)(quan)等多(duo)種形式參與以中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)為(wei)(wei)主的(de)資(zi)本運(yun)作(zuo)，為(wei)(wei)資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組提(ti)供優質保障。今年上半年，在(zai)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)集團(tuan)控股(gu)的(de)3家上市公(gong)司中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)、風帆股(gu)份和樂普醫療中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，已有2家公(gong)司在(zai)推進混合所有制(zhi)(zhi)改革方面有所動(dong)作(zuo)。其中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，風帆股(gu)份推出了股(gu)權(quan)(quan)激勵計劃，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)通過(guo)減(jian)持將(jiang)樂普醫療第一大股(gu)東的(de)“寶座”讓(rang)位，而中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)的(de)混合所有制(zhi)(zhi)改革進程將(jiang)成為(wei)(wei)新(xin)亮點。
“混合所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)革有(you)(you)賴于在資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)中完成；而混合所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)革也會(hui)推(tui)動資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的發展，繁榮的資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)也會(hui)為其提供一個交易和(he)促進改(gai)革的平臺。”李大霄說。
引入民間資本有(you)助于上市公(gong)司(si)治(zhi)理結構的(de)完善(shan)，而混合(he)所有(you)制改(gai)革關鍵在于提(ti)升國企的(de)活(huo)力(li)。
“上市公(gong)(gong)司(si)(si)混合所有(you)(you)制改(gai)革為資(zi)本市場，尤其是股(gu)票市場帶來了較為利好的(de)(de)‘催化劑’效(xiao)應；而反(fan)過來，資(zi)本市場作為提(ti)升公(gong)(gong)司(si)(si)資(zi)產(chan)證券化的(de)(de)重要渠道，也(ye)有(you)(you)助于(yu)加快國(guo)企(qi)的(de)(de)混合所有(you)(you)制改(gai)革。”金(jin)融界資(zi)深分析師馬小(xiao)東告訴(su)《經濟日(ri)報》記者，軍(jun)工(gong)產(chan)業作為央(yang)(yang)企(qi)整(zheng)合的(de)(de)重要組成部分，近(jin)期改(gai)制、整(zheng)合的(de)(de)步伐不斷加快。以中(zhong)船重工(gong)、中(zhong)航工(gong)業、中(zhong)航科(ke)工(gong)集團(tuan)(tuan)等為代(dai)表的(de)(de)軍(jun)工(gong)央(yang)(yang)企(qi)不斷利用目前已(yi)上市公(gong)(gong)司(si)(si)資(zi)源，進行集團(tuan)(tuan)內(nei)部的(de)(de)行業整(zheng)合，通過向上市公(gong)(gong)司(si)(si)注入(ru)旗下優質(zhi)資(zi)產(chan)、對非主業資(zi)產(chan)進行剝離(li)或引入(ru)民間資(zi)本以期達(da)到集團(tuan)(tuan)總部資(zi)源的(de)(de)有(you)(you)效(xiao)配置，有(you)(you)效(xiao)提(ti)升集團(tuan)(tuan)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)資(zi)產(chan)質(zhi)量。
資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)是上(shang)市(shi)(shi)國(guo)企混合(he)所(suo)有制改(gai)革最為(wei)重要的(de)平(ping)臺之一，而(er)以市(shi)(shi)場(chang)的(de)力量權衡各(ge)企業主體之間的(de)關系，在一定程度上(shang)顯得更為(wei)公(gong)平(ping)、公(gong)開、公(gong)正。“與此同時(shi)，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)也為(wei)部分上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的(de)資(zi)(zi)本(ben)實現(xian)定價、增發和退(tui)出提供可靠平(ping)臺，方便(bian)盤活存量資(zi)(zi)本(ben)。”財富證券(quan)分析師李(li)朝宇說，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)還可以實現(xian)一些關系到國(guo)計(ji)民生乃至國(guo)民經濟命脈(mo)的(de)一些重要資(zi)(zi)金的(de)融通和處置問題。
改革之路任重道遠
隨(sui)著(zhu)混合(he)所有(you)制改(gai)革的深(shen)入，一(yi)些擔憂(you)也隨(sui)之(zhi)而來，如資產負債(zhai)表是否(fou)達標、定價(jia)是否(fou)合(he)理(li)以(yi)及(ji)激勵機制是否(fou)健全等，改(gai)革之(zhi)路仍(reng)需(xu)進一(yi)步摸索
資(zi)本市場(chang)健康有(you)序發展正納(na)入國家戰略布(bu)局(ju)，一些重點(dian)領域和行業以資(zi)本市場(chang)為依托正加快推進混合(he)所有(you)制改(gai)革。與此同時，一些擔憂也隨之而來，如(ru)資(zi)產負債表(biao)是(shi)否(fou)達標、定價是(shi)否(fou)合(he)理以及激(ji)勵機制是(shi)否(fou)健全等，改(gai)革之路(lu)仍需進一步摸索。
李朝宇認為(wei)，一些地方提出要實(shi)現集團公(gong)司整體(ti)上(shang)市，并將提升集團資產證券化(hua)率與上(shang)市率相等同的做法，是誤(wu)讀了資本市場(chang)對上(shang)市公(gong)司混合所有制改革的作(zuo)用。
李大霄補充說，混合所(suo)有(you)制改革以資本(ben)市場為“主陣地”，并非僅以A股作為唯(wei)一選擇(ze)。“資本(ben)市場范(fan)圍很廣(guang)，除了A股外(wai)，還(huan)包括新三(san)板以及區域股權市場等(deng)多(duo)個層次(ci)，甚至很多(duo)沒(mei)有(you)上市的(de)公(gong)司可以直接到產權市場來(lai)進行交易。”
李朝(chao)宇告(gao)訴記者，混合所有制在為上市公司資本提供市場(chang)化路徑選(xuan)擇(ze)的(de)同時(shi)，有可能出(chu)現國有資產流失等一(yi)系(xi)列(lie)問題，亟(ji)需完(wan)善制度(du)建設和強化監管。
從資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)自身來看，為了(le)能(neng)夠(gou)(gou)更好地給(gei)混合(he)所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)“添磚加(jia)瓦”，也需(xu)要進一步(bu)完(wan)善(shan)其在定(ding)價、兼并重組(zu)以(yi)及投融資(zi)等層面的(de)功(gong)能(neng)拓展。“值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，亟(ji)需(xu)規范和(he)強化資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)信息披露。”馬小東建議，同時應(ying)加(jia)快培育PE私募市(shi)場(chang)(chang)，使其能(neng)夠(gou)(gou)為混合(he)所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)提供強有(you)力的(de)支撐(cheng)。而在推動上市(shi)公司混合(he)所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)的(de)過程中(zhong)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)也將大有(you)作(zuo)為。
（本文(wen)章摘(zhai)自9月22日《經(jing)濟日報》）