發布時間(jian)：2015-09-22
近期(qi)，隨著(zhu)中船重工等企業(ye)混(hun)合所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)步伐的加快(kuai)，資本市場(chang)作為優化市場(chang)要素配置、企業(ye)并購重組和投融資的重要平臺,正日益成為國有(you)企業(ye)混(hun)合所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)的“主陣地”。
英大(da)(da)證券研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長李大(da)(da)霄認為，資本市(shi)場(chang)與混合(he)所(suo)(suo)有制改革是對互(hu)相促(cu)進、良性互(hu)動的關系(xi)，但這條道路仍要不斷探索。
搭建平臺融通資金
繁榮的資(zi)本市場(chang)也會(hui)(hui)為(wei)混合所有制改革(ge)提供一個交易和促進改革(ge)的平臺，而混合所有制改革(ge)也會(hui)(hui)推動資(zi)本市場(chang)的發展
以(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)(zhong)工為(wei)(wei)例，該公(gong)司將(jiang)大力吸(xi)引各類所(suo)有制資(zi)本(ben)，并通過出(chu)資(zi)入(ru)股(gu)(gu)(gu)、股(gu)(gu)(gu)權交換(huan)以(yi)及收購(gou)股(gu)(gu)(gu)權等多種形式參與以(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國重(zhong)(zhong)(zhong)工為(wei)(wei)主的(de)資(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)，為(wei)(wei)資(zi)產重(zhong)(zhong)(zhong)組提供優質保障。今年(nian)上(shang)半年(nian)，在中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)(zhong)工集團控股(gu)(gu)(gu)的(de)3家上(shang)市公(gong)司中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國重(zhong)(zhong)(zhong)工、風(feng)帆股(gu)(gu)(gu)份和樂普(pu)醫療中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，已有2家公(gong)司在推進(jin)混(hun)合所(suo)有制改革(ge)方面(mian)有所(suo)動作(zuo)。其中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，風(feng)帆股(gu)(gu)(gu)份推出(chu)了股(gu)(gu)(gu)權激勵計劃，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)船重(zhong)(zhong)(zhong)工通過減持將(jiang)樂普(pu)醫療第(di)一大股(gu)(gu)(gu)東的(de)“寶座”讓位，而(er)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國重(zhong)(zhong)(zhong)工的(de)混(hun)合所(suo)有制改革(ge)進(jin)程將(jiang)成為(wei)(wei)新亮點。
“混(hun)合(he)所有(you)制改革有(you)賴于在資(zi)本市場中完成；而混(hun)合(he)所有(you)制改革也會(hui)推動(dong)資(zi)本市場的發展，繁榮(rong)的資(zi)本市場也會(hui)為其提供一個交易和促進改革的平臺。”李(li)大霄(xiao)說。
引入民間資本有(you)助(zhu)于(yu)(yu)上市公(gong)司治(zhi)理結(jie)構(gou)的(de)完善，而混合所有(you)制改革(ge)關(guan)鍵在于(yu)(yu)提升國企的(de)活力。
“上市(shi)(shi)公司(si)(si)混合(he)所(suo)有(you)制改(gai)革為資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場，尤其是(shi)股票市(shi)(shi)場帶來(lai)了(le)較為利好的(de)‘催化劑’效(xiao)應(ying)；而反過來(lai)，資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場作為提升公司(si)(si)資(zi)(zi)產證券(quan)化的(de)重要渠道，也有(you)助于加(jia)快(kuai)國企的(de)混合(he)所(suo)有(you)制改(gai)革。”金融界資(zi)(zi)深分析師馬(ma)小東告訴《經(jing)濟日報》記(ji)者，軍工(gong)(gong)產業(ye)(ye)作為央(yang)企整合(he)的(de)重要組(zu)成部(bu)(bu)分，近(jin)期改(gai)制、整合(he)的(de)步伐不斷(duan)加(jia)快(kuai)。以(yi)中船重工(gong)(gong)、中航工(gong)(gong)業(ye)(ye)、中航科工(gong)(gong)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)等為代表的(de)軍工(gong)(gong)央(yang)企不斷(duan)利用目前已上市(shi)(shi)公司(si)(si)資(zi)(zi)源，進(jin)行集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)內部(bu)(bu)的(de)行業(ye)(ye)整合(he)，通(tong)過向上市(shi)(shi)公司(si)(si)注入旗下優質資(zi)(zi)產、對非主業(ye)(ye)資(zi)(zi)產進(jin)行剝離或引入民間資(zi)(zi)本以(yi)期達到集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)總(zong)部(bu)(bu)資(zi)(zi)源的(de)有(you)效(xiao)配置，有(you)效(xiao)提升集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)公司(si)(si)的(de)資(zi)(zi)產質量(liang)。
資本(ben)市場(chang)是上(shang)市國(guo)企(qi)(qi)混合所有制改革最為重要(yao)的平臺(tai)(tai)之一，而以(yi)市場(chang)的力量(liang)權衡(heng)各企(qi)(qi)業(ye)主(zhu)體之間的關系，在一定程度上(shang)顯得更為公(gong)(gong)平、公(gong)(gong)開(kai)、公(gong)(gong)正。“與此同時，資本(ben)市場(chang)也為部分上(shang)市公(gong)(gong)司的資本(ben)實現定價(jia)、增發(fa)和退出提供可靠(kao)平臺(tai)(tai)，方(fang)便盤活(huo)存(cun)量(liang)資本(ben)。”財(cai)富證券(quan)分析師李朝宇說(shuo)，資本(ben)市場(chang)還可以(yi)實現一些關系到國(guo)計(ji)民(min)生乃至國(guo)民(min)經濟命脈(mo)的一些重要(yao)資金(jin)的融通和處置問題(ti)。
改革之路任重道遠
隨著混合所有制(zhi)改革的深(shen)入(ru)，一(yi)些擔憂(you)也(ye)隨之(zhi)而來，如資產負債表是否(fou)(fou)達標、定(ding)價是否(fou)(fou)合理以(yi)及(ji)激勵機制(zhi)是否(fou)(fou)健全等，改革之(zhi)路仍需進一(yi)步(bu)摸索
資本(ben)市場(chang)健康(kang)有(you)(you)序發展正納(na)入國家戰略布局，一些(xie)重(zhong)點領域和行業以資本(ben)市場(chang)為依托正加快推進混合(he)所(suo)有(you)(you)制改革。與此同時，一些(xie)擔(dan)憂也(ye)隨之而來(lai)，如資產負債表是(shi)(shi)否達標、定價是(shi)(shi)否合(he)理以及激(ji)勵(li)機制是(shi)(shi)否健全等(deng)，改革之路仍(reng)需進一步摸索。
李朝宇認為(wei)，一些地方提出要實現集團公司整體(ti)上市(shi)，并將提升集團資產證券(quan)化(hua)率與上市(shi)率相等同的做法，是誤(wu)讀了資本(ben)市(shi)場對上市(shi)公司混(hun)合所(suo)有(you)制改(gai)革(ge)的作用。
李大霄補充說，混(hun)合所有制改革以資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)為“主陣地”，并非(fei)僅以A股(gu)作為唯一選擇。“資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)范圍很(hen)廣，除(chu)了A股(gu)外，還(huan)包括新三板以及(ji)區(qu)域(yu)股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)(chang)等多個層(ceng)次(ci)，甚至很(hen)多沒有上市(shi)(shi)的公司可以直接到產權市(shi)(shi)場(chang)(chang)來(lai)進行交易。”
李(li)朝宇告訴記者，混(hun)合所(suo)有制(zhi)在為上市(shi)公司資(zi)本提供市(shi)場化路(lu)徑(jing)選擇的同時，有可能出現國有資(zi)產流失(shi)等一系列問題，亟需完善制(zhi)度建(jian)設和強化監(jian)管。
從資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)自(zi)身來(lai)看，為了能(neng)夠更好地給混合(he)所(suo)有制改革(ge)“添磚加瓦”，也(ye)需要進一步(bu)完善其在定價、兼并重組以及投融資(zi)等層面的(de)功(gong)能(neng)拓(tuo)展。“值(zhi)得注意的(de)是，亟(ji)需規范(fan)和強化資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)信息披露。”馬小東建議，同時應加快(kuai)培育(yu)PE私募(mu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，使其能(neng)夠為混合(he)所(suo)有制改革(ge)提(ti)供強有力的(de)支(zhi)撐。而(er)在推動上市(shi)(shi)(shi)公司混合(he)所(suo)有制改革(ge)的(de)過程中，資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)也(ye)將(jiang)大有作(zuo)為。
（本文章摘自(zi)9月(yue)22日(ri)(ri)《經濟日(ri)(ri)報(bao)》）