文章(zhang)來源：證券(quan)日報 發布時間：2022-05-26
記者 杜雨萌
5月19日，上(shang)海(hai)電氣風電集團股份(fen)有限公司(si)(以下簡稱“電氣風電”)作為A股市(shi)場“A拆(chai)A”成(cheng)功落地(di)的(de)(de)又一案(an)例，成(cheng)功登(deng)陸科創板。至此(ci)，其成(cheng)為自2019年底A股分拆(chai)上(shang)市(shi)的(de)(de)政(zheng)策通道(dao)打開后的(de)(de)“國資分拆(chai)上(shang)市(shi)第(di)一股”。
國信證(zheng)券高(gao)級研(yan)究員(yuan)張立超在接受《證(zheng)券日(ri)報》記者采(cai)訪時(shi)表示，分拆上市是資(zi)(zi)本(ben)市場優(you)化資(zi)(zi)源配置的(de)重要(yao)手段之一，有(you)利于理順公司的(de)業務架構、拓寬(kuan)融資(zi)(zi)渠道、完善(shan)激(ji)勵機制等(deng)；從國資(zi)(zi)角度來看，亦有(you)助于新階段國企混合所有(you)制改革的(de)持續(xu)、縱(zong)深推進(jin)。
A股分拆上市規定落地
豐富國企改革方式和手段
《證券日報》記者據上市(shi)公(gong)司公(gong)告梳理后(hou)發現，自2019年年底分(fen)拆上市(shi)規定落(luo)地(di)以來，截至(zhi)5月(yue)24日16時(shi)，A股(gu)累(lei)計(ji)有68家上市(shi)公(gong)司“官(guan)宣”分(fen)拆計(ji)劃，其中，6家已明確終止或推遲(chi)。
從企業性(xing)質上(shang)(shang)看，剔除上(shang)(shang)述6家(jia)(jia)分拆終止(zhi)或推(tui)遲的企業后(hou)，國有(you)(you)控股上(shang)(shang)市(shi)公司就有(you)(you)23家(jia)(jia)，占比約37%。具體來(lai)說(shuo)，分別(bie)為5家(jia)(jia)央企國資(zi)(zi)控股、11家(jia)(jia)省(sheng)屬國資(zi)(zi)控股和(he)7家(jia)(jia)地市(shi)國資(zi)(zi)控股上(shang)(shang)市(shi)公司。
“A股分(fen)拆上市規定的(de)(de)(de)出臺，進一(yi)步(bu)豐富了國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革的(de)(de)(de)方式和手段。”東北證(zheng)券首(shou)席策略(lve)分(fen)析(xi)師鄧利(li)軍在接受《證(zheng)券日報》記者采訪時表示(shi)，分(fen)拆上市的(de)(de)(de)核心(xin)邏輯(ji)在于國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業有(you)(you)動(dong)力將子公司控制權(quan)轉讓給社會資本(ben)，從而進一(yi)步(bu)加大混改力度(du)。分(fen)拆上市有(you)(you)助于優化國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)治理與資產結構，進一(yi)步(bu)提高(gao)(gao)國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業資產證(zheng)券化率。分(fen)拆上市還(huan)可(ke)以(yi)為(wei)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)引入戰略(lve)投資者、為(wei)進行更大力度(du)混改提供平臺基礎(chu)，有(you)(you)助于激發標的(de)(de)(de)公司動(dong)力，提高(gao)(gao)治理水平，實(shi)現“國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資產保值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)”的(de)(de)(de)目(mu)標。
推進“優質企業上市(shi)”，不(bu)僅(jin)是(shi)提高(gao)上市(shi)公司質量的(de)重要內容，也(ye)是(shi)國企改革中的(de)關鍵環節。
例如，去年國務院(yuan)印發的《關于進一(yi)步提(ti)高上(shang)市公司(si)質(zhi)量的意(yi)見》中明確提(ti)出，“鼓勵(li)和(he)支持(chi)混合(he)所(suo)有制改革試點企業上(shang)市”“發揮證券市場(chang)價格、估值、資產評估結(jie)果在國有資產交易定價中的作用，支持(chi)國有企業依(yi)托資本市場(chang)開展混合(he)所(suo)有制改革”。
另外，今年3月份國資(zi)委企業(ye)改革局公(gong)布的2021年工作安(an)排，在持續(xu)深化公(gong)司制股(gu)份制改革方面亦提到，指導中央企業(ye)推進改制上市工作，提高(gao)資(zi)產證(zheng)券化率，提升(sheng)上市公(gong)司質(zhi)量。
張立超稱，“分層分類”推(tui)進優質國(guo)有(you)企(qi)業混改上(shang)市，一直(zhi)是(shi)本輪(lun)國(guo)有(you)企(qi)業混改的(de)(de)(de)主攻(gong)方向。混改企(qi)業特別是(shi)一些高成長性、創新型的(de)(de)(de)國(guo)有(you)企(qi)業通過借助資(zi)本市場(chang)平臺上(shang)市，有(you)利于(yu)進一步提升(sheng)其資(zi)產證券化率(lv)，發揮市場(chang)經(jing)濟規律和企(qi)業的(de)(de)(de)市場(chang)主體地(di)位(wei)，同(tong)時，也有(you)利于(yu)促使國(guo)有(you)企(qi)業的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)流程更加依法合規。
上市國企分拆進程引關注
投資者上演“花式”追問
目前，有關(guan)國有控股上市(shi)公司(si)公布的分拆意(yi)愿以(yi)及相關(guan)進程等情(qing)況，依然會成為資本市(shi)場的熱點話題。
如5月18日，在證監(jian)會同意的5家企(qi)業科創(chuang)板首(shou)次公(gong)(gong)開發行股(gu)(gu)票注冊中(zhong)，中(zhong)國鐵建重(zhong)工集團股(gu)(gu)份有限公(gong)(gong)司(si)(si)（下稱“鐵建重(zhong)工”）赫然(ran)在列。據(ju)悉，這也是A股(gu)(gu)境內分拆上市(shi)規定落地后(hou)，由(you)其母公(gong)(gong)司(si)(si)——中(zhong)國鐵建（央企(qi)國資控股(gu)(gu)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)）拋出的A股(gu)(gu)首(shou)份分拆方案。
此消息一經發布，就有(you)投(tou)資者積極趕赴(fu)滬(hu)深交易所的互動(dong)平臺(tai)向中國鐵建進行在線追(zhui)(zhui)問(wen)(wen)。從追(zhui)(zhui)問(wen)(wen)內容上看，業績情(qing)況(kuang)堪稱廣大投(tou)資者的“最(zui)關注(zhu)”問(wen)(wen)題。
例如，有投資者問(wen)：“分(fen)(fen)拆(chai)上市(shi)后，鐵建(jian)(jian)重(zhong)(zhong)工(gong)業(ye)績和市(shi)值是(shi)否同樣在(zai)原(yuan)公司體現？”“鐵建(jian)(jian)重(zhong)(zhong)工(gong)分(fen)(fen)拆(chai)上市(shi)后，對中國(guo)鐵建(jian)(jian)原(yuan)股(gu)東(dong)有什么(me)影響？”“分(fen)(fen)拆(chai)上市(shi)后，原(yuan)中國(guo)鐵建(jian)(jian)股(gu)東(dong)都會分(fen)(fen)得(de)鐵建(jian)(jian)重(zhong)(zhong)工(gong)股(gu)票(piao)嗎？如果不分(fen)(fen)，市(shi)值減少肯定會損害股(gu)東(dong)利(li)益(yi)吧？”
對(dui)此(ci)，中鐵鐵建回(hui)復稱，本(ben)次(ci)分拆(chai)，不影響股(gu)份公(gong)(gong)司的(de)股(gu)權結構，不會(hui)損害股(gu)東利(li)益(yi)。預計鐵建重(zhong)工(gong)本(ben)次(ci)分拆(chai)完成后(hou)，從業績(ji)提(ti)(ti)升(sheng)角度，鐵建重(zhong)工(gong)的(de)發展(zhan)與創新將(jiang)進(jin)(jin)一步提(ti)(ti)速，其業績(ji)的(de)增長將(jiang)同(tong)步反(fan)映到公(gong)(gong)司的(de)整(zheng)體業績(ji)中，進(jin)(jin)而提(ti)(ti)升(sheng)公(gong)(gong)司的(de)盈利(li)水平和穩健(jian)性(xing)。
張立超認為(wei)，整體上看，A股上市公司(si)(si)(si)的(de)分拆(chai)企業上市后，可(ke)以幫助母公司(si)(si)(si)、子(zi)公司(si)(si)(si)集中核心業務、提高公司(si)(si)(si)估值水平、增強融(rong)資能力、實施管理層股權(quan)激勵，對母公司(si)(si)(si)和子(zi)公司(si)(si)(si)的(de)中長期(qi)經營，都將產(chan)生積極作用。
鄧利軍也(ye)表示，從中(zhong)長(chang)期看，分拆上(shang)市一方面可以通過有效利用(yong)二次融資(zi)帶來(lai)(lai)的資(zi)金(jin)以及分拆后公司治理的改(gai)善，來(lai)(lai)增厚母(mu)公司的業績(ji)。另一方面，對分拆上(shang)市子公司的價(jia)值重估(gu)也(ye)將提升母(mu)公司的整體估(gu)值。
張立超預計(ji)，伴隨著(zhu)注冊制改革的持續推(tui)進，資本(ben)市(shi)場(chang)對(dui)企業而言無疑更具包(bao)容性，未來，A股(gu)公布分拆計(ji)劃(hua)的國有(you)控股(gu)上市(shi)司數量還(huan)將不(bu)斷增(zeng)多。
【責任編輯：張思嘉】