文(wen)章來源：證券(quan)日報(bao) 發(fa)布時(shi)間：2022-05-26
記者 杜雨萌
5月19日(ri)，上(shang)海電(dian)氣風電(dian)集團股份有限公司(以下(xia)簡稱(cheng)“電(dian)氣風電(dian)”)作為A股市(shi)場(chang)“A拆(chai)A”成(cheng)功(gong)落地(di)的又一(yi)案(an)例，成(cheng)功(gong)登(deng)陸科(ke)創板。至此(ci)，其成(cheng)為自2019年底(di)A股分拆(chai)上(shang)市(shi)的政策通道打開(kai)后(hou)的“國資分拆(chai)上(shang)市(shi)第一(yi)股”。
國信證券(quan)高級(ji)研究員(yuan)張立超在接受《證券(quan)日報(bao)》記者(zhe)采(cai)訪時表示，分拆上市是(shi)資(zi)本市場優化資(zi)源配(pei)置的重要手段之一(yi)，有(you)(you)利于理順公司的業務(wu)架(jia)構、拓寬融(rong)資(zi)渠道、完善(shan)激勵機制(zhi)等；從國資(zi)角(jiao)度來看，亦有(you)(you)助于新階段國企混(hun)合(he)所有(you)(you)制(zhi)改革的持續、縱深推進。
A股分拆上市規定落地
豐富國企改革方式和手段
《證券日報》記者據上(shang)市(shi)公司(si)公告梳(shu)理后發現，自2019年年底分拆上(shang)市(shi)規定落地以來，截(jie)至(zhi)5月(yue)24日16時(shi)，A股累計有68家(jia)(jia)上(shang)市(shi)公司(si)“官宣”分拆計劃，其中，6家(jia)(jia)已明確終止或(huo)推遲。
從企業(ye)性質上(shang)看，剔除上(shang)述6家(jia)分(fen)拆終止或推遲的企業(ye)后(hou)，國(guo)有控(kong)股(gu)(gu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司就有23家(jia)，占比約37%。具體來說，分(fen)別為5家(jia)央企國(guo)資控(kong)股(gu)(gu)、11家(jia)省屬國(guo)資控(kong)股(gu)(gu)和(he)7家(jia)地(di)市(shi)(shi)國(guo)資控(kong)股(gu)(gu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司。
“A股(gu)分拆上(shang)市(shi)(shi)規定的(de)出(chu)臺，進(jin)一步(bu)豐(feng)富(fu)了國企(qi)(qi)改(gai)革的(de)方式(shi)和手段。”東北(bei)證(zheng)券(quan)(quan)首(shou)席策略(lve)分析師鄧利軍在(zai)接受《證(zheng)券(quan)(quan)日報》記者(zhe)(zhe)采訪(fang)時(shi)表示，分拆上(shang)市(shi)(shi)的(de)核心邏輯(ji)在(zai)于國有(you)企(qi)(qi)業有(you)動(dong)力(li)將(jiang)子公司控制權轉讓給社會資本(ben)，從而(er)進(jin)一步(bu)加大混改(gai)力(li)度(du)。分拆上(shang)市(shi)(shi)有(you)助于優化國企(qi)(qi)治(zhi)理與資產結構(gou)，進(jin)一步(bu)提(ti)高(gao)(gao)國有(you)企(qi)(qi)業資產證(zheng)券(quan)(quan)化率(lv)。分拆上(shang)市(shi)(shi)還可以為國企(qi)(qi)引(yin)入(ru)戰(zhan)略(lve)投資者(zhe)(zhe)、為進(jin)行更大力(li)度(du)混改(gai)提(ti)供平臺基礎，有(you)助于激發(fa)標的(de)公司動(dong)力(li)，提(ti)高(gao)(gao)治(zhi)理水平，實現“國有(you)資產保值增值”的(de)目標。
推進“優質企業(ye)上(shang)市”，不(bu)僅(jin)是(shi)提高上(shang)市公司質量的重要內容，也是(shi)國企改(gai)革中的關(guan)鍵環節。
例如，去年國(guo)務院(yuan)印發的《關于進一(yi)步提(ti)高上(shang)市公(gong)司質量的意(yi)見》中明確提(ti)出，“鼓勵和(he)支持混合(he)所有制(zhi)改革試點企(qi)業上(shang)市”“發揮(hui)證(zheng)券市場(chang)價格、估值、資產評估結(jie)果在(zai)國(guo)有資產交易定(ding)價中的作用(yong)，支持國(guo)有企(qi)業依(yi)托資本市場(chang)開展混合(he)所有制(zhi)改革”。
另外(wai)，今(jin)年3月份國資(zi)委企(qi)業改(gai)革(ge)局公布(bu)的2021年工作(zuo)安排，在持(chi)續深化公司(si)制股(gu)份制改(gai)革(ge)方面亦(yi)提(ti)(ti)到，指導(dao)中央企(qi)業推進改(gai)制上市工作(zuo)，提(ti)(ti)高資(zi)產證券化率，提(ti)(ti)升(sheng)上市公司(si)質量。
張立超稱，“分層分類”推(tui)進優質國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業(ye)混改(gai)上市(shi)，一直是本輪國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業(ye)混改(gai)的主(zhu)攻方向。混改(gai)企(qi)(qi)業(ye)特別是一些高成(cheng)長性(xing)、創新型(xing)的國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業(ye)通過借助資本市(shi)場(chang)平臺上市(shi)，有(you)(you)利(li)于進一步提(ti)升(sheng)其資產證券化率，發揮市(shi)場(chang)經(jing)濟規律和企(qi)(qi)業(ye)的市(shi)場(chang)主(zhu)體地(di)位，同時(shi)，也有(you)(you)利(li)于促使(shi)國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業(ye)的交(jiao)易流程更加依法合規。
上市國企分拆進程引關注
投資者上演“花式”追問
目前，有(you)關國(guo)有(you)控股上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司公(gong)(gong)布的(de)分拆(chai)意愿以及相關進程等情況，依然會成為(wei)資本市(shi)場(chang)的(de)熱點話(hua)題。
如(ru)5月(yue)18日，在(zai)證監會同意的(de)5家企(qi)業科創板首次公(gong)開發行股(gu)(gu)票注冊(ce)中(zhong)，中(zhong)國(guo)鐵(tie)(tie)建重工集(ji)團股(gu)(gu)份有(you)限公(gong)司(si)（下稱“鐵(tie)(tie)建重工”）赫然(ran)在(zai)列。據悉，這(zhe)也是(shi)A股(gu)(gu)境內分拆(chai)上(shang)市規定落(luo)地后，由其母公(gong)司(si)——中(zhong)國(guo)鐵(tie)(tie)建（央企(qi)國(guo)資控股(gu)(gu)上(shang)市公(gong)司(si)）拋出的(de)A股(gu)(gu)首份分拆(chai)方案。
此消息一經(jing)發布，就有投資(zi)者(zhe)(zhe)積極趕赴滬深交易所的互(hu)動平臺向中國鐵建(jian)進行(xing)在線追問(wen)。從追問(wen)內容上(shang)看，業績情況堪稱廣大投資(zi)者(zhe)(zhe)的“最關注”問(wen)題。
例如(ru)，有投資者(zhe)問(wen)：“分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)(hou)，鐵建(jian)(jian)重(zhong)工(gong)(gong)業績和市(shi)值是否同樣在原公司體現(xian)？”“鐵建(jian)(jian)重(zhong)工(gong)(gong)分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)(hou)，對中國鐵建(jian)(jian)原股(gu)東(dong)有什么(me)影響？”“分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)(hou)，原中國鐵建(jian)(jian)股(gu)東(dong)都會分(fen)得鐵建(jian)(jian)重(zhong)工(gong)(gong)股(gu)票嗎？如(ru)果不分(fen)，市(shi)值減(jian)少肯定會損害(hai)股(gu)東(dong)利(li)益吧？”
對此，中(zhong)鐵鐵建回復稱，本(ben)次分(fen)拆，不影響(xiang)股份公司(si)的股權結構，不會損害股東(dong)利(li)益。預計(ji)鐵建重(zhong)工(gong)本(ben)次分(fen)拆完成(cheng)后(hou)，從業績提(ti)升(sheng)角度，鐵建重(zhong)工(gong)的發(fa)展(zhan)與創新(xin)將進(jin)一步提(ti)速，其業績的增長將同(tong)步反映到公司(si)的整(zheng)體業績中(zhong)，進(jin)而提(ti)升(sheng)公司(si)的盈(ying)利(li)水平和穩健(jian)性(xing)。
張立超(chao)認為，整體上看，A股(gu)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)的分拆企業(ye)上市(shi)(shi)后，可以幫助母公(gong)司(si)(si)、子公(gong)司(si)(si)集中核(he)心業(ye)務、提高公(gong)司(si)(si)估值水平、增強融資能力、實施管(guan)理(li)層(ceng)股(gu)權激勵，對母公(gong)司(si)(si)和子公(gong)司(si)(si)的中長期(qi)經(jing)營，都(dou)將產(chan)生(sheng)積(ji)極作(zuo)用。
鄧利(li)軍也表示，從中長期看，分拆(chai)上市(shi)一(yi)方面可以(yi)通過有效利(li)用(yong)二(er)次融資(zi)帶來(lai)的資(zi)金以(yi)及分拆(chai)后公(gong)司(si)(si)治(zhi)理的改善，來(lai)增厚母(mu)公(gong)司(si)(si)的業績。另一(yi)方面，對分拆(chai)上市(shi)子公(gong)司(si)(si)的價值重估也將提升母(mu)公(gong)司(si)(si)的整體(ti)估值。
張(zhang)立超預(yu)計(ji)，伴隨著注冊制(zhi)改革的(de)持續(xu)推進，資(zi)本市(shi)場(chang)對企業而言(yan)無疑(yi)更具包容性，未(wei)來，A股(gu)公布分拆計(ji)劃的(de)國有控股(gu)上市(shi)司數量(liang)還將不(bu)斷增多。
【責任編輯(ji)：張思(si)嘉】