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4月(yue)(yue)5日至(zhi)11日，國際貨(huo)幣(bi)基金組織(zhi)(zhi)（IMF）和世界(jie)銀行(xing)春(chun)季會(hui)議(yi)召開。國際貨(huo)幣(bi)基金組織(zhi)(zhi)4月(yue)(yue)6日發表的《世界(jie)經(jing)濟展望》報(bao)告(gao)(gao)和2021年4月(yue)(yue)《全球(qiu)金融穩定(ding)報(bao)告(gao)(gao)》上(shang)調(diao)今(jin)明兩年世界(jie)經(jing)濟增長預期(qi)，同時警告(gao)(gao)要避免金融脆弱性成為危機后的遺留問題。

經濟增長預期上調

《世界經濟(ji)展望》報告指(zhi)出，全球(qiu)(qiu)經濟(ji)復蘇正在加速。報告預計，2021年和2022年，全球(qiu)(qiu)經濟(ji)增長預計將分別達到6%和4.4%，高于此(ci)前(qian)該組織的預期值。

不(bu)過國(guo)際貨幣基(ji)金組織指出，全球(qiu)經(jing)濟前景(jing)仍(reng)存(cun)在高(gao)度不(bu)確定性，復蘇將(jiang)呈現分(fen)化(hua)態勢，這種分(fen)化(hua)不(bu)僅存(cun)在于(yu)國(guo)與國(guo)之間，也(ye)存(cun)在于(yu)一國(guo)的不(bu)同地區，來自于(yu)疫(yi)情的損害也(ye)仍(reng)將(jiang)持續。全球(qiu)經(jing)濟復蘇的分(fen)化(hua)將(jiang)使發展中國(guo)家和其他國(guo)家間在生活水平(ping)方面的差距比疫(yi)情前預(yu)計(ji)的更(geng)大。

美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)增長(chang)將超過其(qi)他發達(da)國(guo)(guo)家(jia)(jia)。在新興(xing)市場和發展中(zhong)經(jing)濟(ji)體，中(zhong)國(guo)(guo)在2020年已(yi)經(jing)恢復到疫情之前(qian)(qian)的(de)GDP水平(ping)，然(ran)而，許多其(qi)他國(guo)(guo)家(jia)(jia)將一直到2023年才能恢復這一水平(ping)。與(yu)疫情前(qian)(qian)相(xiang)(xiang)比(bi)，不(bu)同的(de)經(jing)濟(ji)復蘇途徑可能會在發展中(zhong)國(guo)(guo)家(jia)(jia)和其(qi)他國(guo)(guo)家(jia)(jia)之間造成(cheng)更大的(de)生活水平(ping)差距。2020-2022年新興(xing)市場和發展中(zhong)經(jing)濟(ji)體（不(bu)包括中(zhong)國(guo)(guo)）累(lei)計(ji)人均收(shou)入(ru)損失(shi)與(yu)疫情前(qian)(qian)預測相(xiang)(xiang)比(bi)將減少20%，而發達(da)經(jing)濟(ji)體損失(shi)預計(ji)將相(xiang)(xiang)對較小，為11%。報告警(jing)告說，這種情況(kuang)削弱了減貧的(de)成(cheng)果。

未(wei)來的(de)經濟(ji)發展將(jiang)取決(jue)(jue)于公共衛生(sheng)危機的(de)發展路徑(jing)、政(zheng)策行動的(de)有效性、金(jin)融狀況和商(shang)品價格的(de)演(yan)變、經濟(ji)的(de)調節能力(li)等。這些驅動因素及其相互作用將(jiang)決(jue)(jue)定經濟(ji)復蘇的(de)步伐和中期復蘇程度(du)。報告認(ren)為，當復蘇勢頭(tou)加(jia)快，經濟(ji)貨幣政(zheng)策態勢需要(yao)收緊時，可能會對(dui)(dui)新興市(shi)場產生(sheng)不利的(de)溢出效應，特別是對(dui)(dui)其中負債高，融資需求大(da)的(de)經濟(ji)體影響(xiang)更為明顯(xian)。

警示金融脆弱性

同一天發布(bu)的(de)《全球金融(rong)穩定報(bao)告》指(zhi)出(chu)，各國為應對疫情而推出(chu)的(de)超常(chang)規政策措施創造了(le)寬松的(de)融(rong)資(zi)環境，為實體經(jing)濟提供了(le)支持(chi)，幫助抑制了(le)金融(rong)穩定風險。經(jing)濟前景的(de)改善明顯減(jian)輕了(le)不(bu)利后果(guo)。

但報告也同時(shi)指出，疫情期間采取的措施可能會產生意(yi)想不到的后果，如市場(chang)估值過(guo)高和金融脆(cui)弱(ruo)性上升(sheng)。不斷上升(sheng)的金融脆(cui)弱(ruo)性如果得不到解決，可能會成為結(jie)構性的遺(yi)留(liu)問題。未來的GDP增長仍面(mian)臨顯著的下行風險。

報告分析稱，自2020年第三季度以來，在經濟快(kuai)速復蘇和政策(ce)支持(chi)延續(xu)的(de)預期下，多國股市大幅上漲，當前市值遠高于基(ji)(ji)本面模型所(suo)顯(xian)示的(de)水(shui)平。雖然盈利預期有(you)所(suo)改(gai)善，在基(ji)(ji)本面持(chi)續(xu)改(gai)善的(de)背景下，利率的(de)逐(zhu)步上升可能(neng)受人歡迎，但(dan)若(ruo)利率，尤(you)其(qi)是(shi)實際利率持(chi)續(xu)快(kuai)速上升，可能(neng)會導致市場風險的(de)重新(xin)定(ding)價以及融(rong)資環境的(de)突然收緊。這種收緊可能(neng)與高企(qi)的(de)金(jin)融(rong)脆弱性(xing)相互作用，進而影響市場信心并危及宏觀金(jin)融(rong)穩定(ding)，尤(you)其(qi)是(shi)在新(xin)興市場。

此外(wai)(wai)(wai)，發達(da)和新(xin)興市場(chang)經(jing)濟體(ti)的復蘇(su)進(jin)程預計將不同步(bu)且(qie)出現(xian)分(fen)化。新(xin)興市場(chang)存(cun)在大規模對外(wai)(wai)(wai)融資需求，因此面臨(lin)著艱巨的挑戰，一旦融資環(huan)境變得(de)不那么有利，可能引(yin)發大規模的證(zheng)券投資資本外(wai)(wai)(wai)流；如(ru)果美國利率持續(xu)上升(sheng)導(dao)致風險重(zhong)新(xin)定價和融資環(huan)境收緊(jin)，則更是如(ru)此。

在疫情之后(hou)，很多國家的(de)企(qi)業(ye)部門將會債臺高筑，而不(bu)同(tong)規模、不(bu)同(tong)部門的(de)企(qi)業(ye)之間存在顯著差異(yi)。在復蘇(su)期間，對遭(zao)受重(zhong)創的(de)借款人(ren)信用(yong)質量和(he)盈利前景的(de)擔憂，可(ke)能(neng)對銀行的(de)風(feng)險(xian)偏好產生不(bu)利影響。

在(zai)銀行層面，得益于2007-2008年全球(qiu)金融危機(ji)后采取的監管(guan)改革，銀行在(zai)疫情暴發前擁有(you)(you)較充裕的資本(ben)和流動性緩沖(chong)，且(qie)到目前為止表現依(yi)然穩健。但在(zai)經濟復蘇(su)階(jie)段(duan)，銀行能(neng)(neng)在(zai)何種(zhong)程度上(shang)繼續(xu)提供信貸，仍(reng)有(you)(you)待(dai)觀察(cha)。報告認(ren)為，各國逐步退出支持(chi)性政策，可能(neng)(neng)對(dui)部分銀行產生重大影響(xiang)，很可能(neng)(neng)會降(jiang)低其(qi)貸款意愿。此外，對(dui)大多數(shu)銀行而言，貸款損失的不確定性和微(wei)弱的盈利前景，可能(neng)(neng)阻礙(ai)其(qi)通過大量消耗資本(ben)緩沖(chong)來支持(chi)經濟復蘇(su)。對(dui)于融資選擇有(you)(you)限且(qie)更依(yi)賴(lai)銀行信貸的企(qi)業來說，這些(xie)約束可能(neng)(neng)尤為令人(ren)擔(dan)憂(you)。

政策合作至關重要

報(bao)告(gao)認為，針(zhen)對當前(qian)經(jing)濟(ji)復(fu)(fu)蘇仍存(cun)在高(gao)度(du)不確定性，且金(jin)融脆弱性依(yi)然嚴(yan)峻的局(ju)面，各國(guo)政(zheng)策(ce)制定者迫切(qie)需要(yao)采取行動，避免(mian)(mian)金(jin)融脆弱性成為遺留問題(ti)。政(zheng)策(ce)制定者應盡早采取行動，收緊部分宏觀審慎政(zheng)策(ce)工(gong)具，同時避免(mian)(mian)普遍收緊融資環境(jing)。他們也應為修復(fu)(fu)資產負債表提供支持，進而促進可持續和(he)包容性的經(jing)濟(ji)復(fu)(fu)蘇。

在(zai)企業層面，超(chao)常規的(de)(de)政(zheng)策(ce)支持(chi)幫助其緩解了(le)疫情的(de)(de)影響(xiang)。具(ju)有(you)入(ru)市融(rong)(rong)資能(neng)力(li)的(de)(de)大(da)企業利用有(you)利的(de)(de)環境發行債(zhai)券(quan)來應(ying)對流(liu)動性(xing)壓(ya)力(li)。然(ran)而，寬松的(de)(de)融(rong)(rong)資環境導致企業杠桿(gan)累積，這使政(zheng)策(ce)制定者一方(fang)面需要在(zai)短(duan)期內(nei)刺(ci)激經(jing)濟(ji)活動，另(ling)一方(fang)面需要應(ying)對脆(cui)弱(ruo)性(xing)的(de)(de)上(shang)升(sheng)和未(wei)來經(jing)濟(ji)增(zeng)長的(de)(de)下行風險。

IMF強(qiang)調稱，在(zai)(zai)可(ke)持(chi)(chi)(chi)續和包容性的(de)(de)經濟復蘇企穩之前，持(chi)(chi)(chi)續的(de)(de)政(zheng)(zheng)策(ce)支持(chi)(chi)(chi)仍(reng)然(ran)至關重要。在(zai)(zai)央行(xing)(xing)實現政(zheng)(zheng)策(ce)目標前，仍(reng)需保持(chi)(chi)(chi)寬松的(de)(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)，并(bing)(bing)且要迅速采取行(xing)(xing)動，防止金融脆弱性變得根深蒂固，并(bing)(bing)演變成(cheng)遺留問題(ti)。在(zai)(zai)金融部門，為(wei)了避免(mian)過度的(de)(de)順周期(qi)性，提供有關預期(qi)損失(shi)撥備的(de)(de)監管指(zhi)引仍(reng)然(ran)很重要，但這種撥備計提應受到監管審查。抗疫取得成(cheng)功的(de)(de)國家應保持(chi)(chi)(chi)或僅逐步放(fang)寬對(dui)資本分(fen)配的(de)(de)限制，并(bing)(bing)開展監管壓力(li)測試，以確保銀行(xing)(xing)保持(chi)(chi)(chi)充足(zu)的(de)(de)資本。

在新興和前沿市(shi)(shi)場經濟體中，一些國(guo)(guo)(guo)家(jia)可利(li)用寬(kuan)松(song)的(de)(de)融資環境改(gai)善其債務(wu)結(jie)構；對于入市(shi)(shi)融資渠道有限的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)家(jia)，可能需要(yao)得到國(guo)(guo)(guo)際社會的(de)(de)更多援助；其他面(mian)臨(lin)沉重債務(wu)負擔的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)家(jia)應從更深層次的(de)(de)債務(wu)重組中獲益。

IMF認為，在(zai)國(guo)際(ji)上(shang)，強有力的(de)國(guo)際(ji)合作(zuo)對(dui)實現可持續發(fa)(fa)(fa)展至關重(zhong)要，這(zhe)將保證新(xin)興市場經濟體和(he)(he)低收(shou)(shou)入發(fa)(fa)(fa)展中國(guo)家繼(ji)續縮小其與(yu)高(gao)收(shou)(shou)入國(guo)家之間生(sheng)活(huo)水(shui)平的(de)差距。IMF說，需(xu)要確保全球范圍內(nei)疫(yi)(yi)苗生(sheng)產(chan)和(he)(he)普遍(bian)分發(fa)(fa)(fa)及(ji)價格合理，包(bao)括為新(xin)冠肺炎疫(yi)(yi)苗實施(shi)計劃（COVAX）設施(shi)提供充(chong)足的(de)資金，以(yi)便所有國(guo)家迅(xun)速而(er)果斷地(di)擊退疫(yi)(yi)情；國(guo)際(ji)社(she)會(hui)(hui)還需(xu)要共(gong)同努力確保財政拮據的(de)經濟體充(chong)分獲得國(guo)際(ji)流動性，以(yi)便可以(yi)繼(ji)續提供所需(xu)的(de)醫療保健、其他社(she)會(hui)(hui)福利(li)和(he)(he)發(fa)(fa)(fa)展所需(xu)的(de)基(ji)礎設施(shi)支出；各國(guo)還應密切合作(zuo)，加倍改善(shan)氣(qi)候狀(zhuang)況；需(xu)要強有力的(de)合作(zuo)來解決潛在(zai)的(de)經濟問題、貿易和(he)(he)技(ji)術摩擦；國(guo)際(ji)稅收(shou)(shou)政策則應繼(ji)續把(ba)重(zhong)點(dian)放在(zai)限制跨境利(li)潤轉移、避稅和(he)(he)逃稅上(shang)。

【責任編輯：趙藝涵(han)】