文章(zhang)來(lai)源：經濟參考報 發布時間(jian)：2022-04-08
4月(yue)5日至11日，國(guo)際貨幣基金(jin)組織（IMF）和世界銀行春季(ji)會議(yi)召(zhao)開。國(guo)際貨幣基金(jin)組織4月(yue)6日發表的《世界經濟(ji)展望》報告(gao)和2021年(nian)4月(yue)《全球金(jin)融(rong)穩定報告(gao)》上(shang)調今明兩(liang)年(nian)世界經濟(ji)增長預期，同時(shi)警告(gao)要避免金(jin)融(rong)脆弱(ruo)性成為危機后的遺(yi)留問題。
經濟增長預期上調
《世(shi)界經(jing)濟展望(wang)》報告指出(chu)，全球經(jing)濟復蘇(su)正在加速。報告預計(ji)，2021年和2022年，全球經(jing)濟增長(chang)預計(ji)將分別達到6%和4.4%，高于此前該組(zu)織(zhi)的預期值。
不(bu)過國(guo)(guo)際貨(huo)幣基金組織指(zhi)出，全球經濟前景仍存在高度不(bu)確(que)定性(xing)，復蘇(su)將呈現分化態勢，這種分化不(bu)僅(jin)存在于國(guo)(guo)與國(guo)(guo)之(zhi)間，也存在于一國(guo)(guo)的不(bu)同地區，來(lai)自(zi)于疫(yi)情(qing)的損害(hai)也仍將持續。全球經濟復蘇(su)的分化將使發展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)家(jia)和其他國(guo)(guo)家(jia)間在生活水(shui)平(ping)方面的差距比疫(yi)情(qing)前預計的更大。
美國(guo)經(jing)濟(ji)增長將超過其他(ta)(ta)發達國(guo)家(jia)。在新興市場和(he)發展中經(jing)濟(ji)體(ti)，中國(guo)在2020年(nian)(nian)已經(jing)恢復(fu)(fu)到(dao)疫(yi)情(qing)(qing)之(zhi)前的GDP水(shui)平(ping)(ping)，然而，許多其他(ta)(ta)國(guo)家(jia)將一(yi)直到(dao)2023年(nian)(nian)才(cai)能(neng)(neng)恢復(fu)(fu)這一(yi)水(shui)平(ping)(ping)。與疫(yi)情(qing)(qing)前相比，不同的經(jing)濟(ji)復(fu)(fu)蘇途(tu)徑可(ke)能(neng)(neng)會在發展中國(guo)家(jia)和(he)其他(ta)(ta)國(guo)家(jia)之(zhi)間(jian)造(zao)成(cheng)(cheng)更大(da)的生活水(shui)平(ping)(ping)差距。2020-2022年(nian)(nian)新興市場和(he)發展中經(jing)濟(ji)體(ti)（不包括(kuo)中國(guo)）累計人均收入損(sun)失(shi)(shi)與疫(yi)情(qing)(qing)前預(yu)測相比將減(jian)(jian)少(shao)20%，而發達經(jing)濟(ji)體(ti)損(sun)失(shi)(shi)預(yu)計將相對較(jiao)小(xiao)，為11%。報告(gao)(gao)警告(gao)(gao)說，這種情(qing)(qing)況削弱(ruo)了減(jian)(jian)貧的成(cheng)(cheng)果。
未(wei)來的(de)經(jing)(jing)濟(ji)發展將取決于公共衛生危(wei)機的(de)發展路(lu)徑、政策行動的(de)有效(xiao)性(xing)、金(jin)融狀況(kuang)和商品價格的(de)演變、經(jing)(jing)濟(ji)的(de)調節能力等。這些驅動因素及其相互作用將決定經(jing)(jing)濟(ji)復蘇的(de)步伐(fa)和中(zhong)期復蘇程(cheng)度(du)。報告認(ren)為(wei)，當復蘇勢(shi)頭(tou)加快(kuai)，經(jing)(jing)濟(ji)貨幣政策態勢(shi)需要收緊(jin)時，可能會對新興市場產生不利的(de)溢出效(xiao)應(ying)，特別是對其中(zhong)負債高，融資需求大的(de)經(jing)(jing)濟(ji)體影響更為(wei)明顯。
警示金融脆弱性
同一天發布的《全球金(jin)融穩定報告》指出，各(ge)國為(wei)應對(dui)疫情而推出的超常規政策措施創造(zao)了(le)寬松的融資(zi)環境，為(wei)實體經濟(ji)提供了(le)支持，幫助(zhu)抑制了(le)金(jin)融穩定風險。經濟(ji)前景(jing)的改(gai)善明(ming)顯減輕了(le)不利后果。
但報告也(ye)同時指出，疫情期間(jian)采取的(de)(de)(de)措施可(ke)能會產生意想不(bu)到(dao)的(de)(de)(de)后(hou)果(guo)，如(ru)市場估值過高(gao)和金(jin)融脆弱性上升。不(bu)斷上升的(de)(de)(de)金(jin)融脆弱性如(ru)果(guo)得不(bu)到(dao)解(jie)決，可(ke)能會成為(wei)結構性的(de)(de)(de)遺留問題。未來的(de)(de)(de)GDP增長仍面臨(lin)顯著的(de)(de)(de)下行(xing)風險。
報告分析稱，自2020年第三季度(du)以來，在(zai)經濟快速復蘇(su)和(he)政策支持(chi)(chi)延續(xu)(xu)的預(yu)期下，多(duo)國股市(shi)大幅上漲，當前市(shi)值遠高于基本面模(mo)型所顯示的水平。雖然(ran)盈(ying)利預(yu)期有所改(gai)(gai)善，在(zai)基本面持(chi)(chi)續(xu)(xu)改(gai)(gai)善的背景下，利率的逐(zhu)步(bu)上升可能(neng)受人歡迎，但若利率，尤其(qi)是(shi)實際利率持(chi)(chi)續(xu)(xu)快速上升，可能(neng)會導(dao)致市(shi)場(chang)風險的重新(xin)定價以及融(rong)資環境的突然(ran)收緊(jin)(jin)。這種收緊(jin)(jin)可能(neng)與(yu)高企的金融(rong)脆弱性相互作用，進而影響市(shi)場(chang)信(xin)心并危及宏觀金融(rong)穩定，尤其(qi)是(shi)在(zai)新(xin)興市(shi)場(chang)。
此外，發(fa)達和新興市場(chang)(chang)經濟體的復蘇進程預計將不同步且出現分化(hua)。新興市場(chang)(chang)存在大(da)規模對外融(rong)資(zi)需求，因此面臨著艱(jian)巨的挑戰，一旦融(rong)資(zi)環(huan)境變得不那么有利，可能引發(fa)大(da)規模的證券投資(zi)資(zi)本外流；如(ru)果美(mei)國利率持續(xu)上(shang)升導致風險重新定(ding)價和融(rong)資(zi)環(huan)境收緊，則更是如(ru)此。
在(zai)疫(yi)情之后，很多國家的企(qi)業(ye)部門將(jiang)會債臺高筑，而不(bu)(bu)同(tong)規(gui)模、不(bu)(bu)同(tong)部門的企(qi)業(ye)之間(jian)存在(zai)顯著差異。在(zai)復蘇期間(jian)，對(dui)(dui)遭受重創的借(jie)款人(ren)信用(yong)質量和(he)盈利前景的擔憂，可能對(dui)(dui)銀行的風險偏好(hao)產生不(bu)(bu)利影響。
在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)層(ceng)面，得益于2007-2008年全球金融危機后采取的(de)監管(guan)改(gai)革，銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)疫情暴(bao)發前擁有較充裕的(de)資(zi)本和流(liu)動性(xing)緩(huan)(huan)沖(chong)，且到目(mu)前為止表現依然穩(wen)健。但(dan)在(zai)經濟(ji)復(fu)蘇(su)階段，銀(yin)(yin)行(xing)能(neng)在(zai)何(he)種程度上繼續提(ti)供(gong)信(xin)貸(dai)(dai)，仍有待觀察。報告認為，各國逐步(bu)退(tui)出(chu)支(zhi)持性(xing)政策，可(ke)能(neng)對部分銀(yin)(yin)行(xing)產(chan)生重(zhong)大(da)(da)影響，很可(ke)能(neng)會降低其貸(dai)(dai)款意愿(yuan)。此外，對大(da)(da)多(duo)數銀(yin)(yin)行(xing)而言(yan)，貸(dai)(dai)款損失的(de)不確(que)定性(xing)和微(wei)弱的(de)盈利前景，可(ke)能(neng)阻礙(ai)其通過大(da)(da)量消耗資(zi)本緩(huan)(huan)沖(chong)來支(zhi)持經濟(ji)復(fu)蘇(su)。對于融資(zi)選擇有限且更依賴銀(yin)(yin)行(xing)信(xin)貸(dai)(dai)的(de)企業來說，這些約束可(ke)能(neng)尤(you)為令人擔憂。
政策合作至關重要
報告認為，針(zhen)對(dui)當前(qian)經濟復(fu)蘇(su)仍存在(zai)高度(du)不確定性(xing)，且金(jin)融(rong)脆弱(ruo)性(xing)依然嚴峻的局(ju)面(mian)，各國政(zheng)策(ce)制定者(zhe)迫切需(xu)要采取(qu)行(xing)動(dong)，避免(mian)金(jin)融(rong)脆弱(ruo)性(xing)成(cheng)為遺留問題。政(zheng)策(ce)制定者(zhe)應盡早采取(qu)行(xing)動(dong)，收(shou)緊(jin)部(bu)分宏觀(guan)審慎政(zheng)策(ce)工具，同時(shi)避免(mian)普遍收(shou)緊(jin)融(rong)資環(huan)境(jing)。他們也應為修復(fu)資產(chan)負債表提供支(zhi)持，進(jin)(jin)而促(cu)進(jin)(jin)可持續和包容性(xing)的經濟復(fu)蘇(su)。
在(zai)企(qi)業(ye)層面，超常規的(de)(de)政策支(zhi)持幫(bang)助其(qi)緩解了疫情的(de)(de)影響。具有(you)入市(shi)融(rong)(rong)資能力(li)的(de)(de)大企(qi)業(ye)利(li)用(yong)有(you)利(li)的(de)(de)環(huan)境(jing)發行債(zhai)券來應(ying)對流動性(xing)壓力(li)。然(ran)而，寬松(song)的(de)(de)融(rong)(rong)資環(huan)境(jing)導致企(qi)業(ye)杠桿累(lei)積，這使政策制定者(zhe)一方面需要在(zai)短期內刺激經濟活(huo)動，另一方面需要應(ying)對脆(cui)弱性(xing)的(de)(de)上(shang)升和未來經濟增長的(de)(de)下(xia)行風(feng)險。
IMF強調稱，在可持(chi)(chi)續(xu)和包容性(xing)(xing)的(de)(de)(de)經濟復蘇企穩之(zhi)前，持(chi)(chi)續(xu)的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)支持(chi)(chi)仍然至(zhi)關重要。在央行(xing)實(shi)現政(zheng)策(ce)目標前，仍需保(bao)持(chi)(chi)寬(kuan)松的(de)(de)(de)貨幣政(zheng)策(ce)，并(bing)(bing)且要迅速采取行(xing)動(dong)，防止金(jin)(jin)融脆弱(ruo)性(xing)(xing)變得(de)根深蒂固，并(bing)(bing)演變成遺(yi)留(liu)問題。在金(jin)(jin)融部門(men)，為了(le)避免過(guo)度的(de)(de)(de)順(shun)周期性(xing)(xing)，提供(gong)有關預期損失(shi)撥備(bei)的(de)(de)(de)監管指(zhi)引仍然很重要，但這(zhe)種撥備(bei)計提應受(shou)到(dao)監管審查。抗疫取得(de)成功的(de)(de)(de)國家(jia)應保(bao)持(chi)(chi)或僅逐步放寬(kuan)對資本(ben)分配的(de)(de)(de)限(xian)制，并(bing)(bing)開展監管壓(ya)力(li)測試，以確(que)保(bao)銀行(xing)保(bao)持(chi)(chi)充(chong)足的(de)(de)(de)資本(ben)。
在新興(xing)和前沿市(shi)場經濟體中(zhong)，一些國家(jia)可利用寬松的(de)(de)融資環境改善(shan)其債(zhai)務(wu)結構；對(dui)于入市(shi)融資渠道(dao)有限的(de)(de)國家(jia)，可能需要得到國際(ji)社會的(de)(de)更多援(yuan)助；其他(ta)面臨沉重債(zhai)務(wu)負擔的(de)(de)國家(jia)應從更深(shen)層次的(de)(de)債(zhai)務(wu)重組中(zhong)獲益。
IMF認為，在(zai)國(guo)(guo)(guo)際(ji)上(shang)，強有(you)力的(de)國(guo)(guo)(guo)際(ji)合(he)作對實(shi)現可持續發(fa)展(zhan)至關重(zhong)要，這(zhe)將保證新(xin)興(xing)市場經(jing)濟(ji)體和(he)低收(shou)入發(fa)展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)家繼(ji)續縮小(xiao)其與高收(shou)入國(guo)(guo)(guo)家之(zhi)間生(sheng)活(huo)水平的(de)差距。IMF說，需(xu)(xu)要確保全球范圍內疫(yi)苗(miao)生(sheng)產和(he)普遍分(fen)發(fa)及價格合(he)理，包括(kuo)為新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)苗(miao)實(shi)施計劃(hua)（COVAX）設施提供(gong)充足的(de)資金，以(yi)(yi)便所有(you)國(guo)(guo)(guo)家迅(xun)速(su)而果斷(duan)地擊(ji)退疫(yi)情；國(guo)(guo)(guo)際(ji)社會(hui)還(huan)需(xu)(xu)要共同努力確保財(cai)政拮(jie)據(ju)的(de)經(jing)濟(ji)體充分(fen)獲得國(guo)(guo)(guo)際(ji)流(liu)動性，以(yi)(yi)便可以(yi)(yi)繼(ji)續提供(gong)所需(xu)(xu)的(de)醫療保健、其他社會(hui)福(fu)利和(he)發(fa)展(zhan)所需(xu)(xu)的(de)基礎設施支出(chu)；各國(guo)(guo)(guo)還(huan)應(ying)(ying)密(mi)切合(he)作，加(jia)倍(bei)改善氣候(hou)狀況(kuang)；需(xu)(xu)要強有(you)力的(de)合(he)作來解決潛在(zai)的(de)經(jing)濟(ji)問題、貿易和(he)技術摩擦；國(guo)(guo)(guo)際(ji)稅(shui)收(shou)政策(ce)則應(ying)(ying)繼(ji)續把重(zhong)點放在(zai)限制跨境利潤轉移、避(bi)稅(shui)和(he)逃稅(shui)上(shang)。
【責任編輯：趙(zhao)藝涵】