文章來(lai)源：經濟日報 發布時間：2021-12-23
櫛風沐雨，三十而立(li)(li)(li)。今年(nian)是我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場創立(li)(li)(li)30周年(nian)。30年(nian)來，我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場從小舢板發(fa)展(zhan)成聯合艦隊，始終(zhong)服務于經濟發(fa)展(zhan)與(yu)轉(zhuan)型升(sheng)級。資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場不僅(jin)助力一大(da)批企業(ye)成長為行業(ye)龍頭，也為廣大(da)居(ju)民拓寬了投(tou)資(zi)(zi)(zi)渠道。本(ben)報(bao)推出(chu)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場創立(li)(li)(li)30周年(nian)“盛年(nian)再出(chu)發(fa)”專題(ti)報(bao)道，梳理30年(nian)來直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)發(fa)展(zhan)成績(ji)，直面存在的問題(ti)，展(zhan)望(wang)發(fa)展(zhan)方向(xiang)，敬(jing)請關(guan)注。
3年(nian)前(qian)召開的(de)全國(guo)金融工作(zuo)會議給資本市(shi)場(chang)定(ding)下這(zhe)樣(yang)的(de)發展愿景：“要(yao)把發展直(zhi)接融資放在重要(yao)位置，形成融資功能完備、基(ji)礎制度扎實、市(shi)場(chang)監(jian)管有效、投資者合法(fa)權益得到有效保護的(de)多層次資本市(shi)場(chang)體系(xi)。”
3年(nian)過去(qu)了(le)，融資(zi)功能、基(ji)礎(chu)制(zhi)(zhi)度(du)、市(shi)場監(jian)管、投資(zi)者保護這(zhe)四道“考題”回答得怎么樣？在(zai)經歷設立(li)科創(chuang)板并試(shi)點注冊制(zhi)(zhi)、創(chuang)業板改革、退市(shi)制(zhi)(zhi)度(du)完(wan)善、中國特色證券訴(su)訟制(zhi)(zhi)度(du)完(wan)善等一系列變革之后，已經創(chuang)立(li)30周年(nian)的資(zi)本市(shi)場正煥(huan)發勃勃生機。
累計股權融資超15萬億元
經(jing)過(guo)30年發展，我(wo)國資(zi)本市(shi)場(chang)從“小舢板”成長為“航母編隊”。Wind資(zi)訊統計顯(xian)示，截至12月21日(ri)，A股上市(shi)公司(si)總數達(da)4130家。大(da)量(liang)國有企(qi)業(ye)(ye)特別(bie)是國有商業(ye)(ye)銀行通過(guo)股份制(zhi)改造進(jin)入資(zi)本市(shi)場(chang)，公司(si)治理結構(gou)和現代企(qi)業(ye)(ye)制(zhi)度不斷(duan)完(wan)善，市(shi)場(chang)競爭力不斷(duan)增強。大(da)量(liang)民(min)營企(qi)業(ye)(ye)借助資(zi)本市(shi)場(chang)獲得直接融資(zi)，打開發展空間，拓展經(jing)營領(ling)域。
中(zhong)國(guo)證監會(hui)主席(xi)易(yi)會(hui)滿日前(qian)撰文指出，提高直(zhi)接融資(zi)(zi)比重有六(liu)大重點任務，包括全面(mian)實行股(gu)票發(fa)行注冊制，拓寬直(zhi)接融資(zi)(zi)入(ru)口；健全中(zhong)國(guo)特色多層(ceng)次資(zi)(zi)本市(shi)場體(ti)系，增強直(zhi)接融資(zi)(zi)包容(rong)性(xing)；推動上市(shi)公(gong)司提高質量，夯(hang)實直(zhi)接融資(zi)(zi)發(fa)展(zhan)基石；深(shen)入(ru)推進債券市(shi)場創新發(fa)展(zhan)，豐富直(zhi)接融資(zi)(zi)工具；加(jia)快發(fa)展(zhan)私(si)募股(gu)權基金，突出創新資(zi)(zi)本戰(zhan)略作用；大力推動長期資(zi)(zi)金入(ru)市(shi)，充沛直(zhi)接融資(zi)(zi)源(yuan)頭活水。
圍繞(rao)這6方面(mian)內容(rong)，資本市場應(ying)首先做好的正是完(wan)善融(rong)資功能這篇(pian)“文章”。“十三五”以(yi)來(lai)，滬深兩市上市公司(si)數量跨越3000家、4000家兩個門檻，相(xiang)比資本市場建立初期(qi)10年上市1000家的進度，A股擴容(rong)速(su)度顯著提升，企業(ye)構成和行業(ye)結構不斷(duan)優化。
今年以(yi)來，隨著注冊制改革帶來的(de)市(shi)場擴容，滬深(shen)兩市(shi)最新(xin)市(shi)值(zhi)與2000年末(mo)相比增長了16倍，近(jin)(jin)20年年均增速(su)15%。目(mu)前，滬深(shen)兩市(shi)上市(shi)公(gong)司總市(shi)值(zhi)近(jin)(jin)80萬億(yi)元，已涵(han)蓋(gai)國民經(jing)濟全部90個(ge)行業，占國內500強企(qi)業的(de)70%以(yi)上，成(cheng)為(wei)實(shi)體(ti)經(jing)濟的(de)“中堅力量(liang)”。
30年(nian)來，上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)通(tong)過資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)累(lei)計實現(xian)股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)總額超過15萬億元，累(lei)計分紅超10萬億元，近3年(nian)每年(nian)派(pai)現(xian)金額更是連(lian)續突破(po)1萬億元大關。不斷優(you)化(hua)的多層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)為實體經濟(ji)特別是民營(ying)企(qi)(qi)業融(rong)資(zi)提(ti)供(gong)了重要渠道(dao)。當前民營(ying)企(qi)(qi)業約占A股(gu)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)的六(liu)成(cheng)以上(shang)。據恒大研究院統計，2019年(nian)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)通(tong)過IPO、增發和(he)配股(gu)實現(xian)的股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)中(zhong)，44%流(liu)向(xiang)民企(qi)(qi)，36%流(liu)向(xiang)國企(qi)(qi)。
今年以來，截(jie)至12月21日，已(yi)有372家上(shang)市(shi)(shi)公司登陸A股，合計(ji)首發募資(zi)4513.45億元，融(rong)資(zi)規(gui)模全球(qiu)第一(yi)。包括IPO、配股、可轉債、增發等在內的全市(shi)(shi)場(chang)融(rong)資(zi)規(gui)模則高達1.59萬億元。
交銀施羅德基金首席策略分(fen)析(xi)師(shi)馬韜表示，資本市場作為發(fa)揮直接(jie)融資功能(neng)的(de)重(zhong)要樞紐，立足實體(ti)(ti)經濟，反哺實體(ti)(ti)經濟，包含新三板、中小板、主(zhu)板在內的(de)資本市場通過(guo)連接(jie)實體(ti)(ti)經濟和(he)廣大(da)投資者，為企業提供了源(yuan)源(yuan)不斷(duan)的(de)直接(jie)融資“活水”。
制度“四梁八柱”更牢固
什么是資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場基(ji)礎性(xing)制度？易會(hui)滿認為，這應該是一整套緊密聯系(xi)、內在協調、相互支撐的制度生態體系(xi)，共同(tong)構成保障資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場正常運行(xing)且有效發揮作用的“四梁八(ba)柱”。
我國資本(ben)市場(chang)(chang)產(chan)生于計劃經濟向市場(chang)(chang)經濟轉軌(gui)的(de)過程中，早期市場(chang)(chang)化程度(du)低、運行不規范等(deng)問題較為突出(chu)。這些成長中的(de)問題，隨(sui)著(zhu)中國資本(ben)市場(chang)(chang)基礎制度(du)的(de)日漸完善(shan)得到了不同程度(du)化解。
30年(nian)(nian)來，A股(gu)(gu)(gu)市場(chang)(chang)化、法(fa)(fa)治化、國際化程度不斷提高，各項規(gui)章制度不斷完善。 1999年(nian)(nian)7月證(zheng)券法(fa)(fa)實施，資本市場(chang)(chang)告別(bie)“無法(fa)(fa)可依”局面(mian)。2002年(nian)(nian)，《合(he)格境外機構(gou)投資者境內證(zheng)券投資管(guan)理暫行辦法(fa)(fa)》發布，打開國際資本直接(jie)參(can)與(yu)A股(gu)(gu)(gu)投資的大(da)門(men)。2005年(nian)(nian)，股(gu)(gu)(gu)權分置改革破題，解決A股(gu)(gu)(gu)市場(chang)(chang)同(tong)股(gu)(gu)(gu)不同(tong)權這一重大(da)的結構(gou)性(xing)(xing)問題，消除了基礎(chu)性(xing)(xing)制度層面(mian)又一重大(da)掣肘。
近年來(lai)，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)遵循“建(jian)制(zhi)(zhi)度、不干預、零(ling)容忍”方針，堅持以服務實(shi)體經濟為方向，通過全面(mian)深(shen)化改(gai)革(ge)，進一步夯(hang)實(shi)制(zhi)(zhi)度基礎(chu)、市場(chang)(chang)基礎(chu)和法治(zhi)基礎(chu)。從新修訂的證券法發布實(shi)施，到(dao)《推動提高(gao)上市公司質量(liang)行動計劃》落地(di)，再到(dao)退市制(zhi)(zhi)度、投資(zi)者保(bao)護制(zhi)(zhi)度、信息披(pi)露制(zhi)(zhi)度、新股發行制(zhi)(zhi)度等(deng)一系列規章(zhang)制(zhi)(zhi)度不斷(duan)完善(shan)，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)在提高(gao)資(zi)源配置(zhi)效率方面(mian)的作用日(ri)益凸顯。
易會(hui)滿表示，未(wei)來，證(zheng)監(jian)會(hui)將(jiang)以(yi)注冊制(zhi)改革(ge)為(wei)龍頭，帶(dai)動(dong)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)關鍵制(zhi)度創(chuang)(chuang)(chuang)新，將(jiang)在總結科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)試點經驗的基礎上，繼續按照(zhao)尊重(zhong)注冊制(zhi)基本(ben)內(nei)涵、借(jie)鑒(jian)國際最佳實踐、體現(xian)中(zhong)國特色和(he)發展階段三個(ge)原則，穩步在全市(shi)場(chang)(chang)推行注冊制(zhi)。同時，積極做(zuo)好刑(xing)法(fa)修訂、期(qi)貨法(fa)立法(fa)以(yi)及相關司法(fa)解釋出臺的配合工作(zuo)，推動(dong)制(zhi)定資產支持證(zheng)券(quan)發行、交易的行政(zheng)法(fa)規，逐步構建符合資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)發展規律的法(fa)律法(fa)規體系(xi)，推動(dong)完善行政(zheng)執法(fa)、民事(shi)追(zhui)償(chang)和(he)刑(xing)事(shi)懲戒相互(hu)銜接、相互(hu)支持的監(jian)管執法(fa)體系(xi)。深化“放管服”改革(ge)，推行權責(ze)清單制(zhi)度，激發市(shi)場(chang)(chang)創(chuang)(chuang)(chuang)新活力。
“持股行權”蹚出監管新路
我(wo)國資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場各類投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)總數(shu)達1.75億，其中絕大(da)多數(shu)是中小投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)。多年資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場發展經驗表明，保(bao)(bao)護(hu)(hu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)就(jiu)是保(bao)(bao)護(hu)(hu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場的(de)未(wei)來。30年來，我(wo)國投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)制度體系(xi)(xi)日益完(wan)善，包括(kuo)證(zheng)券法(fa)、公司(si)法(fa)、證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)基金法(fa)、刑法(fa)及(ji)大(da)量行政法(fa)規和規章共同構建了投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)的(de)規則(ze)體系(xi)(xi)，《證(zheng)券期貨投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)適當性管理辦法(fa)》等投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)專門規定相繼出(chu)臺，新(xin)修(xiu)訂的(de)證(zheng)券法(fa)強化(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)要求，增加(jia)了投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)相關內容。
目前，中國證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)對投資(zi)者保(bao)護的制度以(yi)“一(yi)體兩翼(yi)”為(wei)根本，以(yi)證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)其他相關單位為(wei)輔助，市(shi)場(chang)各方共同參與。“一(yi)體”為(wei)中國證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)投資(zi)者保(bao)護局，“兩翼(yi)”為(wei)中國證(zheng)(zheng)券(quan)投資(zi)者保(bao)護基(ji)金公(gong)司(si)（簡稱“投保(bao)基(ji)金公(gong)司(si)”）和(he)中證(zheng)(zheng)中小投資(zi)者服務中心有限公(gong)司(si)（簡稱“投服中心”）。同時，證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)有關部門、各派(pai)出(chu)機構、會(hui)管單位以(yi)及市(shi)場(chang)各方，包括各上市(shi)公(gong)司(si)、證(zheng)(zheng)券(quan)經營機構、基(ji)金公(gong)司(si)等也都是參與者。
2016年，我國(guo)首(shou)次通過投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)保護(hu)(hu)專門機構——投(tou)(tou)服中心(xin)為中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提(ti)供免費法(fa)律服務，支(zhi)(zhi)持投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提(ti)起(qi)訴訟(song)。在持股(gu)行(xing)權方面，投(tou)(tou)服中心(xin)通過購(gou)買上(shang)市公(gong)司(si)股(gu)票的方式(shi)，以普通股(gu)東(dong)身份行(xing)使法(fa)律賦予股(gu)東(dong)的質(zhi)詢、建(jian)議、投(tou)(tou)票、訴訟(song)等(deng)各項權利。截(jie)至(zhi)2020年10月(yue)底，投(tou)(tou)服中心(xin)共計(ji)持有4062家上(shang)市公(gong)司(si)股(gu)票（包(bao)括(kuo)189家科創(chuang)板公(gong)司(si)），共計(ji)行(xing)權2670場；參與支(zhi)(zhi)持訴訟(song)及股(gu)東(dong)訴訟(song)案(an)件(jian)(jian)31起(qi)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)賠(pei)金(jin)額(e)5556萬元(yuan)(yuan)；正式(shi)受(shou)理(li)糾(jiu)紛(fen)11725件(jian)(jian)，調解成功8598件(jian)(jian)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)和解獲(huo)賠(pei)金(jin)額(e)26.69億元(yuan)(yuan)。投(tou)(tou)保基金(jin)公(gong)司(si)則(ze)在監控客戶資(zi)(zi)(zi)金(jin)安全、監測證(zheng)券公(gong)司(si)風險、做(zuo)先行(xing)賠(pei)付(fu)基金(jin)管理(li)人、證(zheng)券期貨糾(jiu)紛(fen)調解、我國(guo)中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)保護(hu)(hu)狀況調查評價等(deng)方面發揮(hui)了作用。
在證券(quan)糾紛訴訟方面，2020年是(shi)我國(guo)開展證券(quan)期貨糾紛多元化解機制試(shi)點的第5年，在最高(gao)人民法院(yuan)和(he)中國(guo)證監會(hui)充分(fen)發揮組織(zhi)領(ling)導和(he)協(xie)(xie)調推進下，各(ge)級(ji)法院(yuan)、監管部門、行(xing)業(ye)協(xie)(xie)會(hui)、調解組織(zhi)等各(ge)方不斷努力，證券(quan)期貨糾紛化解試(shi)點成效顯著。
中國人(ren)民大學(xue)糾紛(fen)解決(jue)研究中心發布(bu)的評估報告顯示，針對(dui)證(zheng)券案件類型(xing)多樣(yang)、復雜程度高、涉眾性(xing)強、糾紛(fen)當事(shi)人(ren)實力懸殊等問題，監管(guan)部門在調解組(zu)織(zhi)建設、提(ti)升訴(su)調對(dui)接(jie)效(xiao)率、建設訴(su)調對(dui)接(jie)機制等方面不斷發力，近年來糾紛(fen)解決(jue)效(xiao)果明顯。
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