文章來源：經濟日(ri)報 發布(bu)時間：2021-12-23
櫛風沐雨(yu)，三(san)十(shi)而立(li)。今年(nian)是我國(guo)資本市(shi)場(chang)創(chuang)立(li)30周年(nian)。30年(nian)來，我國(guo)資本市(shi)場(chang)從小舢板(ban)發(fa)展成聯(lian)合艦隊，始終服務于經(jing)濟發(fa)展與轉型升級。資本市(shi)場(chang)不(bu)僅助(zhu)力一大批企業成長為(wei)行業龍頭，也為(wei)廣大居(ju)民拓寬了投資渠(qu)道。本報推(tui)出資本市(shi)場(chang)創(chuang)立(li)30周年(nian)“盛年(nian)再出發(fa)”專題報道，梳理30年(nian)來直(zhi)接(jie)融(rong)資發(fa)展成績，直(zhi)面存在的問題，展望發(fa)展方向，敬請(qing)關(guan)注。
3年前召開的(de)(de)全國金融(rong)工作會議給(gei)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場定下這樣(yang)的(de)(de)發展愿景：“要(yao)把發展直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)(zi)放在重要(yao)位置，形(xing)成融(rong)資(zi)(zi)功能完備、基礎制度扎實、市(shi)(shi)場監管(guan)有效、投(tou)資(zi)(zi)者合(he)法權益得到有效保護的(de)(de)多層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場體系。”
3年(nian)過去了，融資功能、基礎制度(du)、市場監管、投資者保護這四道“考題”回答得怎么(me)樣(yang)？在經歷設立(li)科創板(ban)并試點(dian)注冊制、創業板(ban)改革(ge)、退市制度(du)完善(shan)、中國特色證券訴訟制度(du)完善(shan)等(deng)一系(xi)列變革(ge)之后，已經創立(li)30周年(nian)的資本市場正(zheng)煥發(fa)勃(bo)勃(bo)生(sheng)機。
累計股權融資超15萬億元
經(jing)(jing)過30年發(fa)展(zhan)，我國資本市(shi)(shi)場從“小舢板(ban)”成長為(wei)“航母編隊”。Wind資訊統計顯示(shi)，截(jie)至12月21日，A股上市(shi)(shi)公司總數達(da)4130家。大量國有(you)企業(ye)特別(bie)是國有(you)商業(ye)銀行通過股份制(zhi)改造進入資本市(shi)(shi)場，公司治理結構(gou)和(he)現代企業(ye)制(zhi)度(du)不(bu)斷完善，市(shi)(shi)場競爭力不(bu)斷增(zeng)強(qiang)。大量民營企業(ye)借助(zhu)資本市(shi)(shi)場獲得直接融資，打(da)開發(fa)展(zhan)空間，拓展(zhan)經(jing)(jing)營領域。
中國證監會主席易(yi)會滿日前(qian)撰文(wen)指出，提(ti)(ti)高直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)比重(zhong)有(you)六大(da)重(zhong)點任務(wu)，包(bao)括全(quan)面實行股票發行注冊(ce)制，拓寬直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)入口(kou)；健全(quan)中國特色(se)多層次(ci)資(zi)本市場(chang)體系，增(zeng)強直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)包(bao)容性；推(tui)(tui)動上市公司(si)提(ti)(ti)高質量，夯實直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)發展基石；深入推(tui)(tui)進債(zhai)券市場(chang)創新(xin)發展，豐富直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)工具(ju)；加快(kuai)發展私募股權基金，突出創新(xin)資(zi)本戰略作(zuo)用；大(da)力(li)推(tui)(tui)動長期(qi)資(zi)金入市，充沛直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)源頭(tou)活水。
圍繞這6方面(mian)內容，資本市(shi)場應首(shou)先做好的(de)正(zheng)是(shi)完善融資功(gong)能(neng)這篇“文(wen)章(zhang)”。“十三五”以來，滬深兩市(shi)上市(shi)公司數量跨(kua)越3000家、4000家兩個門檻，相比(bi)資本市(shi)場建(jian)立(li)初期10年上市(shi)1000家的(de)進(jin)度，A股擴容速度顯(xian)著提升(sheng)，企業構(gou)成(cheng)和行(xing)業結構(gou)不斷(duan)優化(hua)。
今年以來，隨著注冊制改革帶(dai)來的(de)市場擴容，滬深兩(liang)(liang)市最新市值與2000年末相比增(zeng)長了16倍，近(jin)20年年均增(zeng)速15%。目(mu)前，滬深兩(liang)(liang)市上(shang)市公司(si)總市值近(jin)80萬(wan)億元，已涵蓋國民經濟(ji)全部90個行業(ye)，占國內(nei)500強企業(ye)的(de)70%以上(shang)，成(cheng)為實體經濟(ji)的(de)“中堅力量(liang)”。
30年(nian)來(lai)，上(shang)市(shi)公司通(tong)過資(zi)本市(shi)場(chang)累(lei)計(ji)實(shi)現股權融(rong)資(zi)總額超(chao)過15萬億(yi)元，累(lei)計(ji)分紅超(chao)10萬億(yi)元，近3年(nian)每(mei)年(nian)派(pai)現金額更是(shi)連續突破1萬億(yi)元大(da)關。不斷(duan)優化的多(duo)層次資(zi)本市(shi)場(chang)為實(shi)體(ti)經濟(ji)特別(bie)是(shi)民(min)營企業融(rong)資(zi)提供了重(zhong)要渠道。當前(qian)民(min)營企業約占A股上(shang)市(shi)公司的六成(cheng)以上(shang)。據恒大(da)研(yan)究院統計(ji)，2019年(nian)A股市(shi)場(chang)通(tong)過IPO、增發和配(pei)股實(shi)現的股權融(rong)資(zi)中(zhong)，44%流向民(min)企，36%流向國企。
今年以來，截至12月21日，已有(you)372家上市(shi)公司登(deng)陸(lu)A股，合計(ji)首發(fa)募資4513.45億元(yuan)，融(rong)資規模全球第一。包括(kuo)IPO、配股、可轉債、增發(fa)等在內(nei)的全市(shi)場融(rong)資規模則高達(da)1.59萬億元(yuan)。
交銀施羅德基(ji)金首席(xi)策略(lve)分析師馬韜(tao)表示，資(zi)(zi)本市場作為發揮直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)功能的(de)重要(yao)樞紐，立足實(shi)體(ti)經濟，反哺實(shi)體(ti)經濟，包含新(xin)三板(ban)(ban)、中小(xiao)板(ban)(ban)、主(zhu)板(ban)(ban)在內(nei)的(de)資(zi)(zi)本市場通過(guo)連接(jie)實(shi)體(ti)經濟和廣(guang)大投資(zi)(zi)者，為企(qi)業提供(gong)了源(yuan)源(yuan)不斷的(de)直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)“活水”。
制度“四梁八柱”更牢固
什(shen)么是(shi)資本(ben)市(shi)場基礎性制度(du)？易會滿認為，這應(ying)該是(shi)一整套緊密聯系、內在協調、相互支撐的制度(du)生態體系，共同構成保障資本(ben)市(shi)場正(zheng)常運行(xing)且有效發揮作用(yong)的“四梁八柱”。
我國資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)產生于計劃經濟向市場(chang)經濟轉軌的(de)過程(cheng)中(zhong)，早期市場(chang)化程(cheng)度(du)(du)低、運行不(bu)(bu)規范等問(wen)題較為突出。這些成長中(zhong)的(de)問(wen)題，隨著(zhu)中(zhong)國資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)基礎制度(du)(du)的(de)日漸完善得到了不(bu)(bu)同(tong)程(cheng)度(du)(du)化解。
30年(nian)來，A股(gu)市(shi)場化(hua)、法治化(hua)、國(guo)際化(hua)程度不斷提高，各項規章制(zhi)度不斷完善。 1999年(nian)7月(yue)證券(quan)法實(shi)施，資(zi)本(ben)市(shi)場告(gao)別“無法可依”局面。2002年(nian)，《合格境外(wai)機構投(tou)資(zi)者境內證券(quan)投(tou)資(zi)管理暫行(xing)辦法》發布，打開國(guo)際資(zi)本(ben)直接參與A股(gu)投(tou)資(zi)的大門。2005年(nian)，股(gu)權分置改(gai)革破題(ti)，解決(jue)A股(gu)市(shi)場同(tong)(tong)股(gu)不同(tong)(tong)權這(zhe)一(yi)重(zhong)大的結構性問題(ti)，消除了基礎性制(zhi)度層面又一(yi)重(zhong)大掣肘。
近年來，資本市(shi)場(chang)遵循“建制(zhi)(zhi)度(du)、不(bu)(bu)干預、零容(rong)忍”方(fang)針，堅持以服務(wu)實體經(jing)濟為(wei)方(fang)向，通過全面深化改革，進一步(bu)夯實制(zhi)(zhi)度(du)基礎、市(shi)場(chang)基礎和(he)法治(zhi)基礎。從(cong)新(xin)修訂的(de)證(zheng)券法發布(bu)實施(shi)，到《推動提高上市(shi)公司質量行動計(ji)劃(hua)》落地，再到退(tui)市(shi)制(zhi)(zhi)度(du)、投資者保護制(zhi)(zhi)度(du)、信(xin)息披露制(zhi)(zhi)度(du)、新(xin)股發行制(zhi)(zhi)度(du)等一系列規章制(zhi)(zhi)度(du)不(bu)(bu)斷完善，資本市(shi)場(chang)在(zai)提高資源配置效率方(fang)面的(de)作用日益(yi)凸顯。
易會(hui)滿表(biao)示，未來，證監會(hui)將以(yi)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)為龍頭，帶動(dong)資本市(shi)(shi)場(chang)關(guan)鍵(jian)制(zhi)(zhi)度創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)，將在總結科創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)試點經驗的(de)基(ji)礎(chu)上，繼續(xu)按照尊重注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)基(ji)本內涵、借鑒國際最(zui)佳(jia)實踐、體現中國特色(se)和(he)發展(zhan)階段三(san)個原(yuan)則(ze)，穩步在全市(shi)(shi)場(chang)推行(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)。同時，積極做好刑(xing)法(fa)(fa)(fa)(fa)修(xiu)訂、期(qi)貨(huo)法(fa)(fa)(fa)(fa)立法(fa)(fa)(fa)(fa)以(yi)及(ji)相(xiang)關(guan)司法(fa)(fa)(fa)(fa)解釋出臺的(de)配合(he)工作，推動(dong)制(zhi)(zhi)定資產支持(chi)證券發行(xing)(xing)、交易的(de)行(xing)(xing)政(zheng)法(fa)(fa)(fa)(fa)規，逐步構建符合(he)資本市(shi)(shi)場(chang)發展(zhan)規律的(de)法(fa)(fa)(fa)(fa)律法(fa)(fa)(fa)(fa)規體系，推動(dong)完善行(xing)(xing)政(zheng)執法(fa)(fa)(fa)(fa)、民事追償(chang)和(he)刑(xing)事懲戒相(xiang)互(hu)銜接、相(xiang)互(hu)支持(chi)的(de)監管執法(fa)(fa)(fa)(fa)體系。深化(hua)“放(fang)管服”改(gai)革(ge)，推行(xing)(xing)權責清(qing)單制(zhi)(zhi)度，激發市(shi)(shi)場(chang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)活(huo)力(li)。
“持股行權”蹚出監管新路
我(wo)(wo)國資(zi)本市(shi)場各類投資(zi)者(zhe)總數達1.75億(yi)，其中(zhong)絕(jue)大(da)多數是(shi)中(zhong)小投資(zi)者(zhe)。多年資(zi)本市(shi)場發展(zhan)經驗(yan)表明(ming)，保(bao)(bao)護(hu)投資(zi)者(zhe)就是(shi)保(bao)(bao)護(hu)資(zi)本市(shi)場的未(wei)來。30年來，我(wo)(wo)國投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)制度體系日益完(wan)善，包(bao)括證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法(fa)(fa)(fa)(fa)、公司法(fa)(fa)(fa)(fa)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資(zi)者(zhe)基金法(fa)(fa)(fa)(fa)、刑法(fa)(fa)(fa)(fa)及(ji)大(da)量(liang)行政法(fa)(fa)(fa)(fa)規和規章(zhang)共同構建(jian)了投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)的規則體系，《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)期貨(huo)投資(zi)者(zhe)適(shi)當性管(guan)理辦法(fa)(fa)(fa)(fa)》等投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)專門規定相(xiang)繼出臺，新修訂的證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法(fa)(fa)(fa)(fa)強化投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)要(yao)求，增加了投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)相(xiang)關內容。
目前，中(zhong)國證監會(hui)對投資(zi)(zi)者保護的(de)制度以“一體(ti)兩翼”為(wei)(wei)根(gen)本，以證監會(hui)其他(ta)相(xiang)關單位為(wei)(wei)輔助，市(shi)場各(ge)方共(gong)同參與。“一體(ti)”為(wei)(wei)中(zhong)國證監會(hui)投資(zi)(zi)者保護局，“兩翼”為(wei)(wei)中(zhong)國證券投資(zi)(zi)者保護基金公司(si)(si)（簡(jian)稱(cheng)“投保基金公司(si)(si)”）和中(zhong)證中(zhong)小投資(zi)(zi)者服(fu)務中(zhong)心有(you)(you)限公司(si)(si)（簡(jian)稱(cheng)“投服(fu)中(zhong)心”）。同時(shi)，證監會(hui)有(you)(you)關部(bu)門、各(ge)派出機構、會(hui)管單位以及市(shi)場各(ge)方，包括各(ge)上市(shi)公司(si)(si)、證券經(jing)營機構、基金公司(si)(si)等也(ye)都是參與者。
2016年，我國首次通(tong)過投(tou)(tou)(tou)資(zi)者保護專門機構——投(tou)(tou)(tou)服中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)為中(zhong)(zhong)小(xiao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者提(ti)供免費法律服務，支(zhi)持投(tou)(tou)(tou)資(zi)者提(ti)起訴訟(song)。在持股行權(quan)方面，投(tou)(tou)(tou)服中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)通(tong)過購買上市公(gong)司股票(piao)(piao)(piao)的(de)方式(shi)(shi)，以(yi)普通(tong)股東(dong)身份行使法律賦予(yu)股東(dong)的(de)質詢、建議、投(tou)(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)、訴訟(song)等各(ge)項權(quan)利。截至(zhi)2020年10月底，投(tou)(tou)(tou)服中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)共(gong)計(ji)持有4062家上市公(gong)司股票(piao)(piao)(piao)（包括189家科創板公(gong)司），共(gong)計(ji)行權(quan)2670場；參(can)與支(zhi)持訴訟(song)及(ji)股東(dong)訴訟(song)案(an)件31起，投(tou)(tou)(tou)資(zi)者獲(huo)賠金(jin)(jin)額5556萬元(yuan)；正式(shi)(shi)受理糾紛11725件，調(diao)解成功8598件，投(tou)(tou)(tou)資(zi)者和解獲(huo)賠金(jin)(jin)額26.69億元(yuan)。投(tou)(tou)(tou)保基金(jin)(jin)公(gong)司則在監(jian)控(kong)客戶資(zi)金(jin)(jin)安全、監(jian)測證(zheng)券公(gong)司風險、做先(xian)行賠付(fu)基金(jin)(jin)管理人、證(zheng)券期貨糾紛調(diao)解、我國中(zhong)(zhong)小(xiao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者保護狀況調(diao)查(cha)評價等方面發揮了作用。
在證券糾紛(fen)訴訟方面，2020年是我國(guo)開展證券期(qi)貨糾紛(fen)多(duo)元化解機制試(shi)點的第(di)5年，在最高人民法院(yuan)和中國(guo)證監(jian)會充分發揮組(zu)織領導和協調推進下，各(ge)級法院(yuan)、監(jian)管部門、行業協會、調解組(zu)織等各(ge)方不(bu)斷(duan)努力，證券期(qi)貨糾紛(fen)化解試(shi)點成效顯著(zhu)。
中國人民大學(xue)糾紛解(jie)(jie)決(jue)研(yan)究中心發布的(de)評估報(bao)告(gao)顯示，針對(dui)證券案(an)件類型(xing)多樣、復雜(za)程度高、涉眾(zhong)性強、糾紛當事人實力懸殊等(deng)問(wen)題，監管(guan)部(bu)門在調解(jie)(jie)組織建(jian)設、提升訴調對(dui)接(jie)(jie)效(xiao)率(lv)、建(jian)設訴調對(dui)接(jie)(jie)機制(zhi)等(deng)方面不斷(duan)發力，近年(nian)來糾紛解(jie)(jie)決(jue)效(xiao)果(guo)明顯。
【責任編輯：李沐霖】