文章(zhang)來源：證券日報 發布時間：2021-10-15
對(dui)于數量(liang)約占(zhan)A股上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司四分之一(yi)、市(shi)值占(zhan)比超過三成的國資(zi)委系統控股上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司來(lai)說，無論是從數量(liang)或是體量(liang)上(shang)(shang)看，“進一(yi)步提(ti)高上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司質量(liang)”的重(zhong)要性毋庸置疑。
國(guo)(guo)資(zi)委提供的數據顯示，截至(zhi)10月12日(ri)，國(guo)(guo)資(zi)委系統控股上市(shi)(shi)公(gong)司(si)共(gong)1024家，占全部A股上市(shi)(shi)公(gong)司(si)的比重約為25.25%；國(guo)(guo)資(zi)委系統控股上市(shi)(shi)公(gong)司(si)市(shi)(shi)值超(chao)20萬(wan)億元，占A股市(shi)(shi)場總市(shi)(shi)值比重超(chao)過30%。
國(guo)務院國(guo)資(zi)委產權(quan)管(guan)理(li)局(ju)副局(ju)長謝小兵表示，盡(jin)管(guan)目前有(you)很多國(guo)有(you)企業已(yi)經上市，但也要看(kan)到(dao)，其(qi)在(zai)運行過程(cheng)中(zhong)仍存在(zai)一(yi)些(xie)問題。在(zai)此背(bei)景下(xia)(xia)(xia)，下(xia)(xia)(xia)一(yi)步，國(guo)資(zi)委將(jiang)重點(dian)引導企業在(zai)優(you)化股權(quan)結(jie)構和(he)完善公司(si)治理(li)、優(you)化產業布局(ju)和(he)提(ti)高(gao)(gao)運行質量(liang)、提(ti)升規范(fan)運作水平和(he)價值實現能力(li)這三個方面下(xia)(xia)(xia)功夫(fu)，以提(ti)高(gao)(gao)上市公司(si)質量(liang)。
15家上市國企
官宣“A拆A”
從10月(yue)9日國務院發布的《關于進一(yi)步提高(gao)(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的意見(jian)》來(lai)看，政策面在(zai)“支(zhi)持優(you)質(zhi)企業(ye)上(shang)市(shi)”方(fang)面明確提出，要鼓勵和(he)支(zhi)持混(hun)合所有制(zhi)改革試點企業(ye)上(shang)市(shi)。同時，國資委在(zai)引導上(shang)市(shi)國企提高(gao)(gao)質(zhi)量(liang)，特別(bie)是優(you)化產業(ye)布局(ju)和(he)提高(gao)(gao)運行質(zhi)量(liang)方(fang)面再(zai)次強調，支(zhi)持混(hun)改企業(ye)在(zai)證券市(shi)場(chang)上(shang)市(shi)。
西南證(zheng)券研究發展中心宏觀(guan)首席分析師(shi)葉凡(fan)表示，積(ji)極推進(jin)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)、尤其是混改國(guo)企(qi)上(shang)市(shi)，可(ke)以為企(qi)業(ye)引入更多投資主(zhu)體，讓非(fei)國(guo)有(you)資本進(jin)入公(gong)司決策(ce)(ce)層(ceng)，進(jin)而將“引資本”和(he)“轉機制”結(jie)(jie)合(he)起來(lai)。此舉一(yi)方面有(you)助于(yu)改善公(gong)司治(zhi)理結(jie)(jie)構，提(ti)(ti)高勞動(dong)生產率和(he)資本投資效(xiao)率；另一(yi)方面，有(you)助于(yu)拓寬非(fei)國(guo)有(you)資本的投資范圍，降低市(shi)場準(zhun)入限制。同時，在A股上(shang)市(shi)還可(ke)以引入外部監督機制，進(jin)一(yi)步激勵公(gong)司管理層(ceng)完善治(zhi)理結(jie)(jie)構，提(ti)(ti)升創新動(dong)力(li)，提(ti)(ti)高商業(ye)決策(ce)(ce)質(zhi)量。
需要注意(yi)的(de)是，除了(le)明(ming)確支持混改企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)外(wai)，國資委還(huan)提出，對于一些已整體上(shang)市(shi)但企(qi)業(ye)內部業(ye)務較(jiao)為復雜(za)的(de)國有企(qi)業(ye)來說，鼓勵這部分(fen)企(qi)業(ye)通過分(fen)拆的(de)方式實現(xian)上(shang)市(shi)。
華(hua)興證(zheng)券首席經濟學(xue)家龐溟表(biao)示，雖然央企(qi)(qi)和地方(fang)國企(qi)(qi)在資(zi)金實力(li)、營業(ye)規模、經營領(ling)域、資(zi)產質(zhi)量等(deng)(deng)方(fang)面的優勢較(jiao)為(wei)明(ming)顯，但從(cong)另一(yi)角度(du)來(lai)看，業(ye)務的多(duo)元(yuan)化(hua)往(wang)往(wang)也會(hui)使其(qi)“價值”被(bei)低(di)估。不過，隨著(zhu)相關制度(du)的逐步完(wan)善以及市場環境的持續優化(hua)，對于這類企(qi)(qi)業(ye)來(lai)說，通過分拆子(zi)公(gong)司實現上市不僅(jin)能減少“金字塔股權折價”和“多(duo)元(yuan)化(hua)折價”等(deng)(deng)問(wen)題，還能進一(yi)步減少主要(yao)股東(dong)對公(gong)司治理的潛在風險。
據上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)公(gong)告梳(shu)理(li)發現，自去年12月份分拆上(shang)市(shi)新規落地以來，截(jie)至10月13日16時，共(gong)(gong)有45家上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)發布了分拆子公(gong)司(si)(si)境內(nei)上(shang)市(shi)的計劃(hua)，而(er)剔除2家已(yi)終止分拆上(shang)市(shi)的公(gong)司(si)(si)后，43家上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)中共(gong)(gong)包括15家國企，占比約35%。
在葉凡看(kan)來，國企(qi)借助分拆上市，一(yi)(yi)方(fang)面有助于更(geng)好的(de)(de)(de)引(yin)(yin)進(jin)細分領域(yu)技(ji)術(shu)成果，吸納(na)前沿高(gao)端(duan)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)與思維，加(jia)(jia)快創新步伐；另一(yi)(yi)方(fang)面也(ye)能在“雙循環”的(de)(de)(de)新格局下吸引(yin)(yin)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)資本，進(jin)而將國有資產的(de)(de)(de)優勢與市場化運營(ying)高(gao)效(xiao)結合，起到1+1大于2的(de)(de)(de)效(xiao)果；此外，這也(ye)將有助于業務領域(yu)眾多(duo)的(de)(de)(de)國有企(qi)業進(jin)一(yi)(yi)步改變內(nei)部較為單一(yi)(yi)的(de)(de)(de)考核體系，通過更(geng)加(jia)(jia)市場化的(de)(de)(de)考核激勵(li)企(qi)業員工積極(ji)性(xing)，從而形成更(geng)加(jia)(jia)高(gao)效(xiao)的(de)(de)(de)管(guan)理和激勵(li)機制。
國企赴A股上市
“后備軍”充足
事實(shi)上，推動(dong)(dong)混(hun)改(gai)國(guo)企(qi)(qi)上市不僅是(shi)進一步提高上市公司質量(liang)的重(zhong)要內容，作為下(xia)一階段(duan)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革的“行(xing)動(dong)(dong)綱領”，其(qi)在《國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革三年行(xing)動(dong)(dong)方案(2020-2022年)》中，同樣占有重(zhong)要地位。
據國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資(zi)委副主任翁杰(jie)明(ming)透露，雖然國(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)三年行(xing)動(dong)方(fang)案中(zhong)沒有對資(zi)產(chan)證券化率提出具體指標，但方(fang)向是毋庸置疑的(de)。在國(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)三年行(xing)動(dong)當中(zhong)，國(guo)(guo)資(zi)委已(yi)提出要通過推動(dong)國(guo)(guo)有企業上(shang)市以(yi)及圍繞(rao)上(shang)市進行(xing)的(de)各種改(gai)(gai)革(ge)，包括積極穩(wen)妥推進混合所有制改(gai)(gai)革(ge)。
在龐溟看來，鼓勵國(guo)企、尤其是混合所有制改革(ge)試點(dian)企業上市，除了將有效(xiao)提升(sheng)其資(zi)產證券化率(lv)(lv)外(wai)，也有利(li)于鞏固混合所有制改革(ge)以及推進企業內部治理等情況；此(ci)外(wai)，還有助(zhu)于增(zeng)加(jia)A股(gu)市場(chang)優(you)質投(tou)資(zi)標(biao)的，提升(sheng)資(zi)本市場(chang)資(zi)源(yuan)配置效(xiao)率(lv)(lv)和直接融(rong)(rong)資(zi)在社會融(rong)(rong)資(zi)規(gui)模中的占(zhan)比。
據謝小兵透露，在此前國資委相(xiang)繼推出的“雙百行動”“科改示范行動”等改革(ge)中，其實部(bu)分試點企業的改革(ge)方案(an)就已包含了混改的內(nei)容，而這部(bu)分企業也是(shi)下一步推進上市的重點。
“近幾(ji)年，國資委曾多次表(biao)態鼓(gu)勵科(ke)(ke)技創(chuang)新能力強、市(shi)場應用前(qian)景好的(de)央企積(ji)極上市(shi)。尤其是今年啟(qi)動(dong)的(de)‘科(ke)(ke)改(gai)示范行動(dong)’，對于已完成改(gai)革(ge)方案(an)備案(an)的(de)204戶科(ke)(ke)改(gai)示范企業(ye)(ye)來說(shuo)，更是主要分布在(zai)科(ke)(ke)學研究和(he)技術服(fu)務業(ye)(ye)、制造業(ye)(ye)、軟件和(he)信息(xi)技術服(fu)務業(ye)(ye)等行業(ye)(ye)領域(yu)(yu)。”葉凡認(ren)為，這些(xie)國有科(ke)(ke)技型企業(ye)(ye)不僅(jin)是新時期深化國企市(shi)場化改(gai)革(ge)的(de)重點領域(yu)(yu)，其所(suo)屬的(de)行業(ye)(ye)領域(yu)(yu)更是打造以“內循環”為主的(de)先(xian)進產業(ye)(ye)鏈基礎。
葉凡(fan)表示，考慮到國有(you)企(qi)業(ye)(ye)(ye)需要(yao)服務(wu)于“建(jian)設現代化經濟體(ti)系”，預計后續業(ye)(ye)(ye)務(wu)涵蓋數(shu)字科技與技術(shu)服務(wu)、醫藥生物健康、新材料、新能源等行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)國有(you)企(qi)業(ye)(ye)(ye)會成(cheng)為A股上市(shi)或“A拆A”的(de)(de)重點；此外，一些產業(ye)(ye)(ye)鏈較(jiao)長的(de)(de)基(ji)礎設施行(xing)業(ye)(ye)(ye)、制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)、建(jian)筑業(ye)(ye)(ye)等也(ye)將成(cheng)為上市(shi)儲(chu)備池中的(de)(de)重點關注(zhu)對象。
【責任編輯：趙藝涵】