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近期(qi)，新冠肺炎疫情在(zai)全球多個(ge)國(guo)家擴(kuo)散，引(yin)發市(shi)場對企業業績和經濟(ji)增長(chang)的擔憂(you)。美(mei)聯(lian)儲宣布，將聯(lian)邦(bang)基金利率下(xia)調(diao)50個(ge)基點(dian)至1％—1.25％區間，這是美(mei)聯(lian)儲今年以來(lai)首(shou)次(ci)降息。我國(guo)央行并未(wei)跟隨，并暫停(ting)了(le)公開市(shi)場操作。專家認為，我國(guo)已經提前(qian)引(yin)導了(le)利率下(xia)調(diao)，接(jie)下(xia)來(lai)貨幣政(zheng)策仍有空間。

北京時(shi)間3月3日23時(shi)，美聯儲突然將(jiang)基準利(li)率下調50個基點(dian)至(zhi)1.00%—1.25%區間，同時(shi)將(jiang)超額準備(bei)金率（IOER）下調50個基點(dian)至(zhi)1.1%。

雖(sui)然美聯(lian)儲去年已3次降(jiang)息，但(dan)均由議息會議作出相(xiang)關決定。此次突然宣布降(jiang)息，超出市場(chang)預(yu)期(qi)。隨后，阿聯(lian)酋、沙特宣布降(jiang)息50基點(dian)；北(bei)京時間3月4日上午，我國香港和澳門金管(guan)局也宣布降(jiang)息50個基點(dian)。

3月(yue)4日，中國人民(min)銀行(xing)暫(zan)停公開(kai)市場操作。業(ye)內專家認為，為應對(dui)新(xin)冠肺炎(yan)疫(yi)情，我(wo)國已(yi)經提前引導(dao)了(le)利率下(xia)調，接(jie)下(xia)來貨幣政策仍有(you)空間。

多國央行啟動降息

美國并非首個啟(qi)動(dong)降(jiang)息的國家。

在美聯(lian)儲降(jiang)息(xi)之前，已(yi)有澳大(da)利亞、馬(ma)來(lai)西(xi)亞等(deng)國央行(xing)宣布降(jiang)息(xi)。

此(ci)前，美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息預期已經有(you)所顯現(xian)，但市場均預計(ji)美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)于3月份議(yi)(yi)(yi)息會(hui)議(yi)(yi)(yi)上宣布(bu)這一決定。此(ci)次在議(yi)(yi)(yi)息會(hui)議(yi)(yi)(yi)之(zhi)外突然(ran)宣布(bu)降(jiang)息，超出了市場預期。

去(qu)年(nian)以(yi)來，美聯儲(chu)降息(xi)并不少見。此次雖是美聯儲(chu)2020年(nian)的(de)首次降息(xi)，但(dan)也是自去(qu)年(nian)以(yi)來的(de)第四次降息(xi)操作(zuo)，之(zhi)前的(de)三次降息(xi)發生(sheng)在(zai)2019年(nian)的(de)7月份(fen)(fen)、9月份(fen)(fen)和10月份(fen)(fen)。

從美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)歷史(shi)上(shang)的(de)操作來看，緊(jin)(jin)(jin)急(ji)降(jiang)息較為罕(han)見。中信證券固定收益首席研究員明(ming)明(ming)介(jie)紹，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)選擇緊(jin)(jin)(jin)急(ji)降(jiang)息，一般是在遇到較為重大的(de)風險(xian)事件(jian)時。1994年以(yi)來，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)歷史(shi)上(shang)共發生過9次緊(jin)(jin)(jin)急(ji)降(jiang)息事件(jian)。最近一次美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)緊(jin)(jin)(jin)急(ji)降(jiang)息操作還要追(zhui)溯至2008年10月8日，降(jiang)息的(de)原因在于(yu)雷曼兄(xiong)弟倒閉引發了對(dui)于(yu)經濟衰退的(de)擔(dan)憂。自此之后的(de)11年，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)并未(wei)采(cai)取過類似行動(dong)。因此，明(ming)明(ming)認為，本次美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)宣布緊(jin)(jin)(jin)急(ji)降(jiang)息，或意(yi)味著美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)內部對(dui)于(yu)當前風險(xian)狀態的(de)評估已達(da)到一定等級。

美聯(lian)儲降息(xi)迅(xun)速引(yin)發(fa)“跟隨(sui)”降息(xi)潮。阿聯(lian)酋、沙特(te)(te)立(li)即宣布(bu)(bu)(bu)降息(xi)50個(ge)基(ji)(ji)(ji)點。我國香(xiang)(xiang)港和(he)澳(ao)(ao)(ao)門(men)特(te)(te)別行政區采(cai)取的是聯(lian)系匯(hui)率(lv)(lv)(lv)(lv)制度，因(yin)而也(ye)很快宣布(bu)(bu)(bu)降息(xi)。3月4日(ri)，香(xiang)(xiang)港金(jin)(jin)管(guan)(guan)局宣布(bu)(bu)(bu)將基(ji)(ji)(ji)準利率(lv)(lv)(lv)(lv)下調(diao)(diao)(diao)50個(ge)基(ji)(ji)(ji)點至(zhi)1.50%，并表(biao)示(shi)將繼續(xu)關注市場狀況(kuang)，維(wei)持香(xiang)(xiang)港貨幣(bi)及外匯(hui)市場有(you)序運作，并根據聯(lian)系匯(hui)率(lv)(lv)(lv)(lv)制度確保香(xiang)(xiang)港的貨幣(bi)穩定。澳(ao)(ao)(ao)門(men)金(jin)(jin)管(guan)(guan)局也(ye)于(yu)3月4日(ri)宣布(bu)(bu)(bu)下調(diao)(diao)(diao)貼現(xian)窗基(ji)(ji)(ji)本利率(lv)(lv)(lv)(lv)50個(ge)基(ji)(ji)(ji)點至(zhi)1.50%，澳(ao)(ao)(ao)門(men)金(jin)(jin)管(guan)(guan)局稱，由于(yu)澳(ao)(ao)(ao)門(men)元與港元掛鉤(gou)，為了維(wei)持港澳(ao)(ao)(ao)聯(lian)系匯(hui)率(lv)(lv)(lv)(lv)制度的有(you)效運作，兩地(di)政策(ce)性(xing)息(xi)率(lv)(lv)(lv)(lv)變(bian)動(dong)必(bi)須基(ji)(ji)(ji)本一致。因(yin)此，澳(ao)(ao)(ao)門(men)金(jin)(jin)管(guan)(guan)局跟隨(sui)香(xiang)(xiang)港金(jin)(jin)管(guan)(guan)局同(tong)步調(diao)(diao)(diao)整其(qi)基(ji)(ji)(ji)本利率(lv)(lv)(lv)(lv)。

寬松預期已在(zai)全球升溫。近期，日(ri)本央行(xing)在(zai)3月(yue)2日(ri)購買了創紀錄的(de)1014億日(ri)元ETF，并表示將通(tong)過(guo)適當(dang)的(de)市場操作和(he)資產收購，向市場提供充足(zu)的(de)流動性(xing)，確保金融市場穩定；歐(ou)洲央行(xing)也表示做好了采取(qu)適當(dang)且有(you)針對(dui)性(xing)措施的(de)準備，在(zai)必(bi)要情況下針對(dui)潛在(zai)風(feng)險采取(qu)相應(ying)行(xing)動。

貨幣政策以我為主

美聯儲(chu)降息后，我(wo)國央行并未跟隨(sui)，并暫停了公開市場(chang)操作。

3月4日，央行公告(gao)稱，目前銀(yin)行體(ti)系流動性總量處于合理(li)充裕(yu)水(shui)平(ping)，今日不開展逆回(hui)購操作。

方(fang)正證券首席(xi)經濟學家顏(yan)色認為(wei)，新冠肺炎疫情在中(zhong)(zhong)國較早出(chu)現(xian)，中(zhong)(zhong)國政(zheng)府(fu)采取了(le)有效的(de)疫情防(fang)控(kong)及對沖調控(kong)措施，如中(zhong)(zhong)期(qi)借貸(dai)便利(li)（MLF）“降息(xi)”、逆(ni)回(hui)購操作、再貸(dai)款再貼(tie)現(xian)、專項再貸(dai)款等(deng)，維(wei)持了(le)流動性合理充裕。美聯儲(chu)等(deng)央行(xing)降息(xi)為(wei)疫情后(hou)發下的(de)滯后(hou)政(zheng)策，我國央行(xing)已是(shi)先行(xing)者，不必跟隨。

早在(zai)2月(yue)1日，央行(xing)(xing)就明確(que)表示，將設立(li)3000億(yi)元專項再貸款(kuan)，向金(jin)融機(ji)構(gou)提(ti)供低成本資金(jin)，支(zhi)持(chi)金(jin)融機(ji)構(gou)為企業(ye)提(ti)供優惠(hui)利率的信貸支(zhi)持(chi)。在(zai)2月(yue)3日金(jin)融市場(chang)開市之前(qian)，央行(xing)(xing)就提(ti)前(qian)預告了流動(dong)(dong)性投(tou)放的時點和(he)規(gui)模。隨后，2月(yue)3日和(he)4日，央行(xing)(xing)向市場(chang)投(tou)放充足供應流動(dong)(dong)性，兩(liang)日投(tou)放流動(dong)(dong)性累計達1.7萬(wan)億(yi)元，投(tou)放量超過(guo)市場(chang)預期。

與此同(tong)時，我國率(lv)先(xian)“降息”，但與美聯儲降息不同(tong)的(de)是，我國是引(yin)導公開市(shi)場操(cao)(cao)作利率(lv)、MLF利率(lv)和(he)LPR報價“接力(li)式(shi)”下(xia)調(diao)。2月3日，在創紀錄開展1.2萬億元逆回購(gou)(gou)操(cao)(cao)作的(de)同(tong)時，當期(qi)7天期(qi)和(he)14天期(qi)逆回購(gou)(gou)操(cao)(cao)作利率(lv)雙(shuang)雙(shuang)下(xia)降10個基(ji)點，量(liang)增價減，超出(chu)市(shi)場預期(qi)；2月17日，中(zhong)國人民銀行開展的(de)2000億元MLF操(cao)(cao)作中(zhong)標利率(lv)下(xia)調(diao)10個基(ji)點；2月20日，1年期(qi)LPR下(xia)降10個基(ji)點到4.05%，5年期(qi)以上LPR下(xia)降5個基(ji)點到4.75%。

“短(duan)期之(zhi)內，我(wo)國央行可(ke)能暫時不會同(tong)步跟進。”民生(sheng)銀行首席研究員溫彬(bin)認為，過去兩三年，我(wo)國貨幣(bi)政(zheng)策(ce)相對比較獨立，會根(gen)據本(ben)國的經濟形勢、通(tong)脹水平、就(jiu)業狀況(kuang)等因素作(zuo)出決(jue)定，美聯(lian)儲無論加息(xi)還(huan)是(shi)降(jiang)息(xi)，我(wo)國并沒有第一時間同(tong)步調(diao)整。

比如，去年7月底(di)，美(mei)聯儲宣布降(jiang)息時(shi)，我國(guo)也(ye)沒有跟隨(sui)，同樣(yang)也(ye)于當日(ri)暫停了公開市場操(cao)作。

逆周期調控有空間

“全球重(zhong)啟寬松操作，也給下一階(jie)段我國貨幣政策的調(diao)整提供了空間。”溫彬(bin)表(biao)示(shi)。

明明認為，全球貨幣(bi)政策(ce)進一步寬(kuan)松給國內貨幣(bi)政策(ce)打(da)開了空間(jian)，相比歐美，中(zhong)國央(yang)行擁有更多常規貨幣(bi)政策(ce)寬(kuan)松空間(jian)。

近期，中國(guo)(guo)人民銀(yin)行(xing)副(fu)行(xing)長劉國(guo)(guo)強在接受媒(mei)體采訪時表示，作為(wei)主要(yao)經濟體中少數實施常態化貨幣政策的國(guo)(guo)家，我(wo)國(guo)(guo)貨幣政策空間仍然十(shi)分(fen)充足(zu)，工具箱也有足(zu)夠的儲備，因而(er)有信心(xin)、有能力(li)對沖疫(yi)情的影(ying)響(xiang)。

在此前提(ti)下，下調存款基(ji)準利率的預(yu)期也有(you)所上升(sheng)，但市(shi)場對(dui)此仍有(you)爭議。

劉國強表示，存(cun)款基準利率(lv)是我國利率(lv)體系的“壓艙石”，將長期(qi)保(bao)留，未來將按照國務(wu)院(yuan)部(bu)署，綜(zong)合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度調整。

但(dan)是(shi)，近期有(you)觀(guan)點指出，應使用下(xia)調MLF等方式(shi)帶動實體經濟融資成本降(jiang)低，在此時降(jiang)低存(cun)款(kuan)基準利(li)(li)率是(shi)利(li)(li)率市場化進程走“回頭路”。還有(you)多(duo)位經濟學(xue)家也認為，下(xia)調存(cun)款(kuan)基準利(li)(li)率的效(xiao)果可能(neng)有(you)限。

對此(ci)，溫(wen)彬認為，真正影響(xiang)銀行成本(ben)的(de)(de)還是居民和企業存款，占(zhan)到(dao)銀行負債的(de)(de)60%以上。MLF利率變(bian)動更多(duo)是傳遞(di)貨幣(bi)政策意圖，對于降(jiang)低銀行整(zheng)體(ti)負債成本(ben)作(zuo)用有限，更何況MLF利率不可能(neng)頻繁變(bian)動。銀行資金成本(ben)居高不下，也制約了LPR的(de)(de)下行。因(yin)此(ci)，降(jiang)低存款利率非常(chang)必(bi)要(yao)也非常(chang)迫切，不能(neng)認為降(jiang)低存款利率就是利率市(shi)場化的(de)(de)倒退(tui)。反而，央行對于存款基準(zhun)利率的(de)(de)“錨定(ding)”仍(reng)然是貨幣(bi)政策的(de)(de)核(he)心要(yao)素和應有之(zhi)義(yi)。

劉國強表(biao)示，接下(xia)來將對2019年(nian)普惠金融服務達(da)標銀行擇機定向降準，以釋放(fang)長期流動(dong)性。

【責任編輯：趙藝涵】